Обзор Total (TOT)
Решил сделать обзор после комментариев о компании нескольких подписчиков в обсуждении идей.
Обзор бизнеса
Total (TOT на NYSE) – французская нефтегазовая компания, основанная в начале 20 века. Входит в десятку крупнейших нефтяных компаний мира по выручке.
В бизнесе Total можно выделить три основных сегмента, на которых все строится – нефть, газ и зеленая энергетика.
В последние годы компания смещает фокус в сторону газового сегмента, инвестируя в крупные проекты – самый крупный из них находится в России (основной акционер – Новатэк), в котором Total владеет 22% долей.
Планы компании заключаются в увеличении поставок до 50 мегатонн сжиженного газа (LNG) к 2025 году, сейчас продажи Total LNG составляют 38 мегатонн.
Помимо этого Total решила постепенно развивать зеленую энергетику – строит свои проекты, владеет контрольным пакетом в SunPower (SPWR), которая генерирует и хранит солнечную электроэнергию, а также инвестировала в крупную индийскую солнечную компанию Adani Green Energy (AGEL). Сделка оценивается в $2.5 млрд, за которые Total получит 50% солнечных активов компании и будет владеть 20% в акционерном капитале. Менеджмент компании намерен увеличить свои солнечные мощности до 35 ГВ к 2025 году, к слову сейчас Total имеет всего 7 ГВ мощностей возобновляемой энергетики.
В 2020 в сравнении с 2019 сектор LNG и зеленой энергетики выросли в отличие от нефтянки, которая упала на 9%, поэтому Total прошла тяжелый прошлый год лучше других крупных компаний.
Кроме того, долгосрочно по прогнозам спрос на газ будет даже расти, в то время как нефти со временем потребуется меньше, во многом за счет перехода на электромобили, которым не нужен бензин, но нужно много электричества, вырабатываемого из газа.
Обзор финансовых показателей, оценка компании и мнение о ее инвестиционной привлекательности доступны для подписчиков.
Финансовые показатели
Выручка имеет тесную корреляцию с ценами на нефть, ее пик приходился на 2008 год. За последние 15 лет у компании было лишь несколько убыточных кварталов, один из них приходится как раз на 2020 год.
Коронавирус ударил по всему нефтяному сектору, и Total не избежала этого удара – первые три квартала показали результаты значительно хуже аналогичных в 2019 году: Q2 оказался убыточным, а прибыль Q1 и Q3 почти около нулевая.
При этом в четвертом квартале бизнес начал восстанавливаться с ростом цен на нефть.
У компании стабильно положительный операционный денежный поток последние три года, хотя с середины 2019 он снизился – сильное влияние оказал опять же коронавирус, при этом обычно OCF покрывал поток от инвестиционный деятельности.
В связи с тяжелым началом 2020 года, компании пришлось сократить изначально запланированные $18 млрд на капекс до $13 млрд, Total намерена придерживаться этого же уровня в 2021 году.
В 2020 году большая часть полученного кэша от операционный деятельности ушла на инвестиции, а для выплаты дивидендов Total также привлекла $5.6 млрд заемного финансирования.
При этом если цены на нефть останутся на уровне конца 2020 года, то компания сможет в 2021 спокойно генерировать отличный денежный поток, который покроет в том числе и дивидендные выплаты акционерам. К тому же изменение цены на нефть на каждые 10 долларов за баррель принесут компании дополнительно около $3 млрд кэша.
Также Total исправно платит дивиденды, выход которых сейчас составляет почти 7%, что значительно выше средней див доходности на американском рынке и больше, чем у аналогов.
До пандемии у Total была относительно низкая долговая нагрузка – Net Debt/EBITDA меньше 1, при этом в течение 2020 года чистый долг значительно вырос, а вместе с ним и долговая нагрузка – сейчас тот же мультипликатор находится на уровне 2.2, что все равно немного, учитывая низкие показатели за прошедший год. Это также минимальный показатель среди крупных компаний в индустрии.
Оценка компании
За последние 5 лет акции Total выросли на 31%, причем на пике рост составлял 60% в середине 2018 года. При этом если рассматривать более короткий промежуток, например, с начала 2020 года, то котировки по-прежнему торгуются на 10% ниже допандемийных значений.
По NTM мультипликаторам Total стоит значительно дешевле американских аналогов, чуть дороже европейских и, конечно, дороже российских или бразильских (по LTM схожая картина).
Часть дисконта Total к американским компания можно было бы объяснить более высоким налогом на прибыль во Франции, но на самом деле ситуация скоро станет обратной. Французские власти планируют снизить ставку корпоративного налога до 25% с текущих 28% (а недавно он был 33%), в то время как Байден хочет поднять налог в США с 21% до 28%.
Итог
Total, на мой взгляд, выглядит наиболее интересной компанией из западных нефтегазовых мейджоров, как с точки зрения общей стратегии (фокус на газ сейчас и инвестиции в возобновляемую энергетику на будущее), так и с точки зрения финансового профиля – платит стабильные высокие дивиденды и имеет самую низкую долговую нагрузку среди аналогов. Я не планирую пока покупать акции компании в свой портфель, так как обычно фокусируюсь на акциях с большим потенциалом роста, но считаю их неплохой инвестицией для консервативных инвесторов.
[/wau-close]