Анализ компании Monster Beverage – возможен ли рост после 70,000% за 17 лет?
Анализ сделан подписчиком Александром Наумовым. Далее текст автора.
Monster Beverage Corporation (тикер MNST на NASDAQ) – американская компания, производящая безалкогольные напитки, в основном энергетики. Инвесторы, вложившие деньги в компанию на стадии IPO в 2003 году, смогли заработать более 70,000% к началу 2020 года. Из-за этой невероятно высокой доходности акции компании были признаны самыми быстрорастущими акциями века. Наибольшие значения цены MNST пришлись на начало 2018 года и предкризисный февраль 2020 года, характеризуюсь очень сильной волатильностью 2 года между пиками. В чем причина таких сильных колебаний и могут ли акции компании продолжить расти после своего 17-летнего ралли? На эти вопросы я постараюсь ответить в ходе анализа компании.
Изменение котировок MNST в сравнении с ростом акций Apple и индексом S&P 500
Структура анализа:
1) Индустрия безалкогольных напитков и энергетиков в частности: основные игроки, драйверы и показатели роста
2) Олигополия на рынке энергетиков и место Monster Beverage в ней
3) Изучение бизнеса компании при помощи PESTEL-факторов и не только
4) Быть или не быть дальнейшему росту котировок?
Индустрия безалкогольных напитков и энергетиков в частности: основные игроки, драйверы и показатели роста
Продукция компании Monster Beverage представлена более чем в 150 странах мира и этот список в 2020 году планируется пополнить ещё 13 государствами, поэтому здесь и далее рассматривается мировая индустрия безалкогольных напитков.
Индустрия состоит из 3 сегментов: бутилированная вода, soft drinks, и различные соки. Продуктовая линейка Monster Beverage входит в категорию энергетических напитков, относящихся к soft drinks. По итогам 2018 года рынок продажи безалкогольных напитков превысил планку в 1 триллион долларов США, а доля soft drinks составила 65% в 2018 и прогнозируется примерно на таком же уровне в 2019 году
Теперь обратим взор на темпы роста этих категорий (для наглядности убрав категорию соки и добавив темпы прироста всей индустрии безалкогольных напитков):
Как видно из графика, темпы роста soft drinks по прогнозам снизятся с 5.1% в 2016 до 4% в 2023 году. К тому же, эта категория проигрывает среднему росту индустрии.
В то же время, продажи энергетических напитков в мире будут расти в среднем на 7.2% в год.
С 2013 по 2018 год общая выручка производителей в США росла на 6.7% в год, но по прогнозам Market Research Reports, в ближайшие несколько лет темп роста снизится до 5.6%.
В прошедшее десятилетие мы могли наблюдать стремительное ускорение жизни людей. Дефицит времени, нарушение здорового режима сна, большая загруженность на работе привели к тому, что энергии стало меньше. Хотя сладкие газированные напитки и содержали в себе большое количество быстрых углеводов, позволяющих за короткое время восстановить энергию, но по-настоящему сильное бодрящее влияние на организм стали оказывать напитки с комбинацией сахара, огромных доз кофеина, и стимулирующих добавок (например, таурина). По данным BBC, одна порция большинства энергетических напитков содержит дозу кофеина, эквивалентную 3 чашкам кофе и 14 чайным ложкам сахара.
Скорость роста продаж энергетических напитков замедляется в развитых странах, что может быть заметно на приведенных выше графиках, так как тренд на здоровый образ жизни активно набирает обороты. Подстраиваясь под тренды, большинство крупных производителей планируют или уже выпускают напитки без сахара и с пониженным содержанием стимуляторов.
Но в развивающихся странах (особенно в странах с положительным отношением к overworking, Южной Корее, Японии и т.п.) продажи энергетиков растут очень быстро. Ниже привожу цитату CFO из звонка с инвесторами Monster Beverage по итогам 3Q 2020г.
‘We’re pleased with our growth and performance in our international markets. Net sales in the third quarter in EMEA increased 40.1% in local currency. In Asia Pacific increased 43.4% in local currency and in Latin America and the Caribbean increased 51% in local currency. We reiterate the growth potential for us in China and India.’
Среди других трендов отрасли, KPMG в своем исследовании отмечает переход на экологичные виды упаковок, включая алюминиевые банки и бумажные коробочки. Также, тренд на онлайн-покупки разрушает традиционную розничную модель, предоставляя брендам доступ к потребителям по-новому. Основные игроки уже вовсю освоили и этот канал дистрибуции.
Олигополия на рынке энергетиков и место Monster Beverage в ней
Один из лидеров современного рынка энергетических напитков, австрийская компания Red Bull, представила свой продукт в далеком 1987 году, а сейчас он доступен в более чем 160 странах мира. Всемирный успех и активная экспансия начались с 1997 года, когда напиток вышел на рынок США. Сейчас гигантом владеют австриец Dietrich Mateschitz (49%) и 10 членов семьи тайского со-основателя Chaleo Yoovidhya (51%).
Совершенно другая история у второго крупнейшего игрока на рынке – Monster Beverage. Компания имеет давнюю историю с 1935 года: она долгое время занималась продажей соков под брендом Hansen в США. В 2002 году стартовало производство и реализация ставшего впоследствии хитом энергетического напитка Monster Energy. В 2012 происходит смена названия компании с Hansen на Monster Beverage, а 3 года спустя The Coca-Cola Company приобрела 16.7% компании и приняла в собственность соковую линейку компании, включая газированные напитки, в обмен на энергетические активы гиганта. В отличие от Red Bull, которая является полностью частной, основатели MNST владеют только 7.6% компании, 16.7% принадлежит The Coca-Cola, остальные акции размещены на Nasdaq. Большая часть акций в обращении находится в руках институциональных инвесторов (67.13% из 75.7%), что, по мнению CNN Business, типично для публичной фирмы из индустрии безалкогольных напитков. Ниже приведены топ-10 держателей акций на Nasdaq:
Последние крупные транзакции институциональных игроков указывают на то, что они увеличивают долю в компании. Так как большинство из них были совершены 31.03.2020, то можно предположить, что это сделано в рамках ребалансировки портфелей, как восстановление доли акций.
Перейдем к изучению рыночных позиций игроков, а также их операционных показателей
За последние годы, мировой сектор энергетических напитков стал намного более концентрированным, совокупная доля топ-3 производителей выросла с 75% до 88%. Среди тройки лидеров продажи Red Bull снижаются, в то время как конкуренты захватывают долю рынка. И наиболее успешна в этом именно Monster Energy Corporation, нарастившая долю с 21% до 35%.
В своих отчетах Monster Beverages делает особый акцент на их «домашнем» рынке США. Доля этой страны в мировых продажах энергетических напитков составляла 15.7% в 2018 и составит 14.5% в 2023 году по прогнозам. По данным Time и MNST, доля Red Bull и Rockstar в США снизилась, в то время как доля MEC значительно выросла. Интересно отметить, что, хотя концентрация с 2009 по 2014 усилилась (топ-3 занимали 95% рынка), на текущий момент миноры рынка занимают примерно 20%.
Большая часть дистрибуции компании осуществляется через самые сильные в индустрии безалкогольных напитков логистические и складские мощности The Coca-Cola Company, крупнейшего акционера компании.
Теперь детальнее изучим финансовые показатели Monster Beverage. Данные взяты из USA SEC Form-10 компании за 2019 год.
Чистые продажи растут каждый год, даже в кризис
Скорректированный операционный доход увеличивается очень быстрыми темпами, 38.5% в среднем с 2003 года, хотя в последние годы составляет 6-7%.
Компании удается постоянно увеличивать чистую прибыль, в последние 2 года рост примерно 16% годовых.
Доля чистой прибыли в чистых продажах компании растет последние 2 года: 24.4% в 2017, 26.1% в 2018, 26.4% в 2019 году.
За прошедший год компания значительно увеличила статью деньги и денежные эквиваленты, которых с лихвой хватит на оплату всех обязательств.
Средства в краткосрочных инвестициях выросли на 66%, в основном они представлены федеральными и муниципальными Treasuries.
Инвентарь увеличился на 30%: и запасы сырья и запасы готовой продукции увеличились примерно на $40k.
Исходя из данных macrotrends.net была построена следующая таблица мультипликаторов и метрик:
Так как основной конкурент в индустрии энергетических напитков Red Bull является частной компанией, сравнить по мультипликаторам Monster Beverages можно с мастодонтами The Coca-Cola Company и PepsiCo, но с поправкой на зрелость и размер компаний (разница в капитализации 7-8 раз). Отношение цены акций к чистой прибыли и продаже у изучаемой компании выше, но по отношению к капиталу на акцию она лидирует. За счет большого количества денег у компании и небольшого долга, она в разы опережает конкурентов по показателям Current ratio и Quick ratio. К тому же, у компании высокий показатель ROA, 22%.
Изучение бизнеса компании при помощи PESTEL-факторов и не только
В PESTEL-анализе учитывается множество факторов, но здесь будут приведены лишь те из них, которые могут оказать влияние на бизнес компании.
Political
В мае 2015 года индийские госорганы запретили продажу энергетических напитков, в составе которых есть кофеин и женьшень. Monster Beverage изменила рецептуру, снизив количество сахара до нуля и добавив большое количество витаминов группы B. Такой ход конем понравился индийскому регулятору и продукт начал свою активную экспансию на рынке.
Возможное усиленное торговых войн и кросс-граничных пошлин также не должно оказать сильного влияния на компанию, так как ее центры производства расположены по всему миру: Австралия, Бразилия, Канада, Европа, США, и страны ЮВА.
Economic
Одна из наиболее влияющих на бизнес компании группа факторов на фоне глобальной рецессии, вызванной пандемией вируса.
Спад предложения, который может быть вызван приостановками заводов, частично компенсируется запасами сырья и готовой продукции компании. Нарушение логистических цепочек не будет критичным, так как дистрибьютором является гигант The Coca-Cola Company, имеющая собственные склады и транспорт.
Снижение спроса на энергетические напитки будет наблюдаться в связи с сокращением доходов населения, изменением структуры расходов, а также ростом доли накоплений, наблюдающейся уже сейчас. Из данных в предыдущем разделе видно, что компания имеет большой денежный запас, которого хватит и на покрытие всех обязательств, и на компенсацию временного снижения доходов. В сравнении с основными конкурентами, цены на напитки группы Monster Beverages ниже, что является очень важным фактором в выборе потребителей в период кризиса.
Что касается инвестиций компании на фондовом рынке, то, как отмечалось ранее, большая их часть сконцентрирована в государственных и муниципальных бондах, стоимость которых просела минимально.
Существенные стимулирующие меры фискальной политики США и множества других стран должны привести к росту инфляции, которая повысит цены на продукцию при не таком большом росте или даже падении издержек (снижение цен на аренду из-за банкротств компаний и падение заработной платы из-за роста безработицы).
Social
Сокращение населения из-за вируса не должно сильно повлиять на продажи компании, так как среди умерших очень много людей преклонного возраста, а основная аудитория продукта – люди среднего возраста и тинэйджеры.
Лайфстайл уже обсуждался выше: из-за него в развитых странах потребление энергетических напитков растет убывающими темпами.
Technological
Компания часто появляется в топ-20 самых инновационных компаний США, модернизируя производство и технологии изготовления напитков.
Environmental
Компания принимает меры для сохранения окружающей среды: установила оборудование, которое позволило сохранить 750,000 литров воды, изменила электрические системы для соответствия уровню LEED Gold, использует быстроразлагаемый алюминий (95% всего объема тары) и т.п.
Глобальное потепление положительно влияет на продажи освежающих напитков.
Legal
Monster Beverage в своих отчетах указывает на многочисленные выигрышные судебные дела с компаниями, которые пытаются использовать ее зарегистрированную торговую марку.
Если рынок будет уходить в сторону монополии, то возможны соответствующие меры госорганов и штрафы, но до этого ещё далеко.
Остальные законы, включая законы о нормах труда, защите прав потребителей, о здоровье населения, могут повлиять на бизнес, но компания умеет подстраиваться и при необходимости может переместить производство в соседние страны.
Конкуренция со стороны гигантов отрасли: PepsiCo и The Coca-Cola Company
PepsiCo в начале марта 2020 года объявила о покупке Rockstar Energy, третьего по размеру выручки производителя энергетических напитков. До покупки PepsiCo владела несколькими брендами, суммарная доля рынка которых колебалась за последние 5 лет в пределах 3-5%. Теперь же ее доля вырастет до примерно 10%.
В прошлом году Coca-Cola, владея 16.7% MNST и практически монопольно занимаясь дистрибуцией энергетиков компании, решила начать реализацию собственного энергетического напитка – Coca-Cola Energy. Monster Beverage пыталась оспорить законность этого решения, но арбитражная комиссия заняла противоположную позицию.
Как видно из графиков ниже, доля Coca-Cola после входа на рынок резко росла, но практически на всех рынках через некоторое время значительно снижалась и не превышала на конец года 1-2%. Больше всего компания преуспела в Японии, захватив 4% рынка. Конечно, прошло относительно мало времени для того, чтобы продукт успел найти своего потребителя и потеснить конкурентов и, возможно, в 2020 году мы увидим большой рост доли рынка The Coca-Cola.
Быть или не быть дальнейшему росту котировок?
Подводя итоги анализу компании Monster Beverage, кратко повторю основные тезисы:
– Рынок энергетических напитков растет снижающимися темпами
– Институциональные игроки нарастили инвестиции в акции компании в момент ребалансировок портфелей 31.03
– Компания показывает отличные растущие результаты по выручке, прибыли, марже
– Компания теснит конкурентов на большинстве рынков, особенно на активно растущих
– Компания временами входит в топ-20 основных инноваторов США
– Компания в своих логистических операциях сильно зависима от The Coca Cola Company
– По мультипликаторам делать выводы трудно, так как основные конкуренты непубличны или достигли зрелости в своем развитии
– Компания имеет очень большой денежный и материальный запас для того, чтобы вирус не смог значительно повлиять на результаты
– Компания очень хорошо показала себя при PESTEL-анализе
Хотя акции компании показали самый большой рост в США в 21 веке, за 2014-2019 годы они показывают одинаковую с S&P 500 динамику. Исходя из анализа, дальнейший рост котировок очень вероятен, но будет он больше или меньше S&P 500 – сказать трудно. Рекомендации аналитиков: 11 – покупать, 6 – держать, 1 – продавать. Медианный прогноз аналитиков: рост в следующие 12 месяцев ожидается в 13.4% от текущей цены в $59.1.
В дивидендную стратегию акция точно не попадет, так как компания ещё ни разу не выплачивала дивиденды, а вот в эшелоне акций роста она может занять достойное место.
В моем портфеле акции занимают небольшую долю.
Анализ участвует в конкурсе, авторы трех лучших материалов по итогам голосования подписчиков сайта получат денежные призы. Если вам понравился анализ, проголосуйте за него кнопкой “лайк” ниже.