Micron – отчет FQ1 2020 и апдейт по компании

В среду после закрытия торгов отчитался Micron. Компания превзошла ожидания аналитиков по выручке и прибыли, благодаря чему ее акции прибавляют 2-3% после отчета. Хотя прогноз Micron на следующий квартал оказался немного хуже ожиданий, менеджмент компании с оптимизмом смотрит в будущее и говорит, что компания проходит дно цикла и с 2020 года будет разворот. На ряде рынков уже наблюдается позитивная динамика с точки зрения спроса на продукцию компании.

Бизнес Micron состоит из двух основных сегментов – DRAM (оперативная память) и NAND (долгосрочная память для хранения данных). Сегмент DRAM занимает 2/3 в структуре выручки и пока падает, однако компания прогнозирует скорый разворот. Сегмент NAND, который приносит 21% выручки, уже выходит из циклического падения и результаты за прошедший квартал были значительно лучше, чем за предыдущий.

Год к году Micron пока показывает большой спад по всем направлениям, но это стандартная ситуация для циклической компании в негативной фазе цикла, во время подъема показатели развернутся и значительно вырастут.

Один из ключевых слайдов – компания прогнозирует, что в следующем квартале пройдет дно цикла, при этом ее валовая маржа составит более 30% и она получит неплохую прибыль. При этом у Micron нет долга. Во время предыдущих циклических спадов компания на дне цикла была убыточна и имела долговую нагрузку.

Также из позитивных новостей – Micron получил все необходимые разрешения на работу с Huawei в различных сферах, что важно, так как Huawei является крупным покупателем продукции Micron. Перемирие в торговых переговорах США с Китаем также позитивно сказывается на бизнесе компании, так как значительная часть продукции закупается китайскими клиентами.

Кроме того, Micron находится немного впереди основных корейских конкурентов Samsung и SK Hynix с точки зрения технологии в ключевом сегменте DRAM – компания раньше начала выпускать продукцию по технологиям 1z и 1a, которые имеют более высокую производительность при более низких затратах в расчете на бит, что также должно положительно отразиться на финансовых показателях Micron.

Мой изначальный тезис покупки акций Micron чуть больше года назад заключался в том, что компания более мягко пройдет циклический спад и ее бизнес быстрее восстановится, чем во время предыдущих циклов, так как конкурентная динамика на рынке памяти стала намного лучше – Micron и конкуренты более разумно подходят к инвестициям в новые производственные мощности и не создают слишком большое избыточное предложение на рынке. И хотя выход из падающей фазы цикла задерживается на чуть более долгий срок, чем я ожидал, общий тезис пока верный и ситуация развивается в правильном направлении. Это отразилось и на акциях компании, которые с момент покупки в октябре 2018 года выросли на 37% в долларах.

Продолжаю держать позицию, считаю, что после циклического разворота и начала растущего тренда в финансовых показателях акции Micron могут еще прибавить. Даже на дне цикла Micron стоит P/E = 10, что дешево для технологической компании даже с учетом дисконта за конкурентный циклический бизнес.