Прогнозы на 2023 год от LTI
В конце года многие делают прогнозы на следующий год – попробую тоже начать такую традицию. Не буду писать про политику – она вне зоны моих компетенций и в текущих реалиях никогда не знаешь, что можно писать публично, а что грозит неприятными последствиями. Поэтому ограничусь прогнозами на тему экономики и финансовых рынков в России и в мире. Тезисы попробую сформулировать максимально точно, чтобы через год можно было однозначно понять, реализовался прогноз или нет. Подведу итоги в конце декабря 2023 или начале января 2024, и может быть сделаю новые прогнозы.
1. Доллар >80 рублей к концу 2023 года
Ожидаю, что рубль девальвируется в течение следующего года к основным валютам и доллар будет стоить через год >80 рублей (на момент поста стоит около 71 рубля). Думаю, что нефтегазовый экспорт умеренно снизится в объемах относительно уровней этого года (в основном за счет нефти и нефтепродуктов, газ уже сильно упал) и/или вырастут дисконты на российскую нефть, импорт вырастет от текущих уровней, а отток капитала из России продолжится. В то же время не ожидаю каких-то радикальных движений, если не будет серьезных внутренних или внешних геополитических потрясений. Возможный сценарий, в котором прогноз не сбудется – сильный рост цен на нефть, условно до $120-150 и более, что поддержит экспорт и курс рубля.
2. Индекс РТС уступит по доходности долларовым облигациям в 2023 году
У меня довольно пессимистичный взгляд относительно среднесрочных перспектив российского фондового рынка, особенно в долларовом выражении (в рублях цены могут расти за счет девальвации, так как в индексе преобладают экспортеры). Думаю, что консервативные долларовые облигации в следующем году опередят российский индекс в долларах, несмотря на падение индекса РТС на ~40% в 2022 году (с учетом дивидендов вероятно ближе к -35%). Как бенчмарк можно взять американские трежерис, если у вас есть зарубежный счет, или надежные долларовые бонды на Мосбирже (например, Газпрома или Минфина). В том, что с точки зрения соотношения риска и доходности облигации лучше у меня очень высокая степень уверенности, но сделаю более явный прогноз, что и в абсолютном выражении доходность у долларовых бондов будет лучше. Основной риск для этого прогноза – также очень высокие цены на нефть.
3. Сбербанк покажет доходность лучше, чем Газпром в 2023 году
Несмотря на то, что я ожидаю умеренную девальвацию рубля, на мой взгляд перспективы Сбербанка на ближайший год выглядят относительно неплохо. Если в экономике не будет серьезного кризиса, крупнейший банк в стране, вероятно, сможет сохранить прибыль на уровне 100-125 млрд рублей в месяц или 1.2-1.5 трлн рублей в год. Это в свою очередь может дать потенциальную дивдоходность около 20% от текущих цен за 2023 год (выплата летом 2024), а возможно банк и летом 2023 порадует акционеров выплатой части прибыли за хороший 2021 год в дополнение к небольшим дивидендам за 2022. У Газпрома же, на мой взгляд, финансовые результаты будут более скромными, чем в 2021 и 2022 году (за счет первого полугодия) из-за потери большей части экспорта в Европу и НДПИ. Не удивлюсь, если акция Сбера через год будет дороже акции Газпрома, но в прогноз буду считать по обычной рублевой доходности с учетом дивидендов.
4. Нефть Brent в диапазоне $90-120 >6 месяцев в течение 2023 года
Я умеренно позитивно смотрю на перспективы нефти, в первую очередь за счет восстановления спроса со стороны Китая. Плюс ограничения на экспорт российской нефти со стороны западных стран могут немного уменьшить предложение, windfall taxes не способствуют росту добычи в большинстве юрисдикций, а больших продаж из SPR (американских резервов) в 2023 году, вероятно, не будет. Ключевой риск для нефти – серьезная глобальная рецессия и разрушение спроса, в таком сценарии она может прилично упасть, но оцениваю риск как не очень большой. Думаю что средняя цена нефти в 2023 году будет выше текущей (около $84 за Brent), но не радикально, ожидаю диапазон $90-120 большую часть года. В то же время $150+ тоже не жду, особенно на продолжительный период, как можно догадаться из прогнозов выше про рубль и РТС.
5. Рост ставок в США закончится в H1’23 в интервале 4.75-5.5%, останется >=4.5% к концу 2023
Думаю что рост ставок в США постепенно подходит к концу, в первом полугодии ФРС поднимет ставку еще 1-3 раза (уже вероятнее с шагом 0.25%) и на этом сделает паузу. Но быстро опускать ставку, скорее всего, тоже не будут спешить – хотя инфляция в последние месяцы значительно замедлилась, она все еще высокая, а окончание ограничений в Китае еще добавит в копилку драйверов для роста цен во всем мире. Поэтому на конец следующего года ставка вероятно будет не ниже, чем сейчас. Во второй части прогноза уже меньше уверенности, так как за пол года может много измениться, но оставим ее для полноты картины.
6. Золото >$2000 за унцию к концу 2023 года
В этом году разговоры о том, что эпоха доллара подходит к концу, получили новый виток после блокировки российских резервов, слухов о некой новой валюте стран БРИКС, трендом на расчеты в локальных валютах между странами и т.д. “Хоронить” доллар пытаются уже далеко не в первый раз, я отношусь к этом достаточно скептически и думаю эта ситуация хорошо описывается фразой, которую можно перефразировать как “слухи о смерти доллара сильно преувеличены”. В то же время некоторые страны (включая Россию) действительно стремятся снизить зависимость от американской валюты и ищут альтернативы, и как минимум с точки зрения создания резервов думаю главным бенефициаром будет не юань или какая-то другая валюта, а золото. Думаю что золото вырастет к доллару и другим основным валютам в 2023 году, я бы достаточно уверенно поставил цель $1900+, но для красоты возьмем круглый и более амбициозный таргет в $2000+ за унцию.
7. Доллар (индекс DXY) вырастет относительно других основных валют в 2023 году
В 2022 году доллар сначала резко вырос примерно на 20% в первые 9 месяцев, а затем также резко упал примерно на 10% за последний квартал. Думаю что таких резких движений в следующем году не будет, но по итогам 2023 года доллар также вырастет к большинству других валют. Снижение или укрепление доллара принято измерять через индекс DXY, его состав можно посмотреть тут. Минус индекса в том, что он на 57% состоит из евро и почти на 80% из европейских валют, и там нет юаня, но ничего лучше пока не видел, так что буду использовать его как бенчмарк.
8. Американский фондовый рынок покажет доходность лучше европейского в 2023 году
Можно было бы подумать, что это очевидный прогноз, ведь по телевизору говорят, что Европа скоро замерзнет и останется без промышленности, а от полного коллапса их спасает только американский СПГ по конским ценам. Но удивительный факт, что в этом году индекс акций Еврозоны (беру ETF EZU) показал динамику даже немного лучше, чем S&P 500 (ETF SPY), хотя оба индекса в приличном минусе. Но думаю что в следующем году повторить подобный трюк европейским акциям не удастся и американские бумаги все-таки вернут себе лидерство в этом споре. Я не верю в коллапс европейской экономики, думаю они нормально переживут и эту зиму, и следующую, но отказ от российских энергоносителей (которые вряд ли вернутся в прежнем объеме в обозримом будущем) все равно будет достаточно болезненным и обойдется дорого. Какой при этом будет абсолютная доходность, сказать сложнее, я бы предположил, что EZU будет в минусе, а SPY в интервале от -10% до +10% по итогам 2023 года, при этом внутри года будет высокая волатильность.
9. Китайские техи опередят по доходности американских в 2023 году
Китайские технологические компании прилично пострадали за последние два года – сначала из-за закручивания гаек китайским правительством, а затем из-за локдаунов в экономике и снижением экономической активности. И все это еще на фоне возросших рисков вокруг Тайваня, из-за чего для части западных инвесторов Китай в целом стал uninvestable, а некоторые китайские компании ушли с американских бирж. При этом за 2022 год китайские технологические компании даже прилично опередили по доходности американские, хотя и те, и другие в минусе (-13% vs -35%), но если взять более длинный временной интервал с начала 2020 года до ковида, то китайские акции в минусе и сильно отстают. Не могу сказать, что я однозначно bullish по отношению к китайским акциям, но думаю что они с высокой вероятностью прошли дно в октябре, а в следующем году снова опередят американский технологический сектор (если, конечно, не будет сильного обострения или прямого военного конфликта вокруг Тайваня). Беру ETF KWEB для Китая и QQQ для США соответственно.
10. В биткоине будет широкий боковик и цена на конец 2023 года +-20% от текущей ($13-20k)
Мало пишу про криптовалюты, но у меня все еще осталась небольшая экспозиция на них, так что тоже сделаю прогноз. Думаю что крипто индустрию будет штормить и в следующем году, вполне вероятно будут новые банкротства известных компаний, скандалы, интриги, расследования и т.д. Есть гипотеза, что единственная потенциальная возможность для SBF (бывший глава FTX) избежать огромного тюремного срока – сдать с потрохами американским регуляторам все нелегальные и серые схемы, связанные с криптой, все скелеты в шкафах других участников индустрии, про которые знает (а они есть там почти у каждого) и т.д. Но думаю что Binance и Tether выживут, а остальные компании не являются системообразующими для криптоиндустрии. В то же время я думаю что в крипте, по крайней мере в биткоине и, возможно, эфире, уже осталось не так много продавцов. И несмотря на вероятный негативный фон, дальнейшего сильного обвала котировок не ожидаю, скорее жду скучный по меркам крипты боковик и цену через год +-20% то текущей.
Исходя из этих прогнозов выше думаю уже примерно понятно, какой у меня взгляд на рынок и какие активы потенциально считаю более и менее интересными в ближайший год. Более подробно про планы и стратегию расскажу уже в начале 2023 года вместе с итогами 2022 года. Но буду рад обсудить общие тезисы в комментариях.