Анализ ETF на рынок Южной Кореи
ЭКОНОМИКА ЮЖНОЙ КОРЕИ
В начале, по традиции, несколько слов по корейскую экономику в целом. Южная Корея – развитая страна с ВВП на душу населения около 30 тысяч долларов. 60 лет назад Южная Корея была бедной аграрной страной, опустошенной сначала Второй Мировой, а затем внутренней Корейской войной, однако 1960-х – 1990-х годах страна сделала огромный экономический скачек и вошла в число развитых экономик. В это время ВВП рос средними темпами около 10% в год, что запредельно много – Корею можно смело причислить к одному из “экономических чудес”. За последние 50 лет экономика страны всего дважды испытывала кратковременную рецессию – в 1980 и 1997 годах, но в обоих случаях быстро восстанавливалась.
В последние годы темпы роста закономерно снизились, так как расти с высокой базы намного сложнее, но ВВП пока стабильно прибавляет 2-3% в год, что является очень хорошим показателем.
Интересный факт, что ВВП Южной Кореи примерно равен ВВП России. При этом население Кореи почти втрое меньше, соответственно, ВВП на душу населения втрое выше.
И еще одно интересное сравнение – ВВП на душу населения в Южной и Северной Корее.
Экономика Южной Кореи развивалась достаточно классическим образом. Изначальный рост был обусловлен большими инвестициями в трудоемкие производства – сталелитейную промышленность, судостроение и т.д. Очень мотивированная и дешевая на тот момент рабочая сила, в значительной степени централизованная экономика с очень большим весом государства и значимые иностранные инвестиции способствовали быстрому росту корейской промышленности. Корейская экономика изначально затачивалась под экспорт, так как внутренний рынок был очень маленьким, и корейские компании много инвестировали в передовые технологии, чтобы оставаться конкурентоспособными.
Постепенно Южная Корея смогла перейти к более сложным и наукоемким производствам. Сейчас страна является одним из мировых лидеров в индустрии полупроводников и различных сегментов электроники. Это, опять-таки, произошло благодаря целенаправленным крупным инвестициям в новые технологии со стороны крупных корейских компаний в рамках общей государственной политики, направленной на перевод экономики на более технологические рельсы.
ФОНДОВЫЙ РЫНОК ЮЖНОЙ КОРЕИ
В Южной Корее, как и полагается экономике ее уровня, развитый фондовый рынок, на котором присутствует более 2000 эмитентов. Однако, как и в случае Индонезии и Филиппин, которые рассматривали ранее, фондовый рынок не спешит за ростом экономики и находится на уровне 2011 года. Лучшим периодом для инвесторов на корейском рынке был короткий интервал с 1985 по 1989 год, когда рынок вырос в 7 раз. С тех пор динамика местного индекса не выглядит привлекательно для инвесторов – за 30 лет н вырос всего вдвое, и это в местной валюте.
В долларах ситуация выглядит еще более грустно – корейский индекс до сих пор находится ниже уровней 2007 года и лишь на 20% выше пика тридцатилетней давности.
P/E корейского индекса согласно Bloomberg сейчас около 17, что немного ниже среднемирового (у MSCI World P/E около 20). То есть корейским рынок сейчас недорог, но нельзя сказать, что очень дешев, если ориентироваться на верхнеуровневый мультипликатор.
Далее разберем ETF, через которые можно сделать ставку на корейский рынок, и попробуем понять, насколько может быть интересна такая инвестиция. Также посмотрим, есть ли возможность точечно инвестировать в акции корейских компаний. Эта часть доступна для подписчиков.
ETF НА РЫНОК ЮЖНОЙ КОРЕИ
Выбор ETF на рынок Южной Кореи небольшой и состоит из 5 фондов, причем всего один из них достаточно крупный – EWY от Blackrock с 4.7 млрд долларов активов под управлением. Второй по размеру ETF KORU можно сразу исключить из рассмотрения, так как он с тройным плечом. Еще 3 ETF имеют довольно короткую историю и маленькие активы под управлением.
ETF EWY закономерно проигрывает индексу KOSPI 200, на который он ориентируется, примерно на размер комиссии за управление, который составляет 0.59% в год. ETF, как и индекс, имеют дивидендную доходность около 2%.
Если сравнивать ETF между собой, то я бы сразу исключил HEWY и FKO, у которых всего по 2 млн долларов под управлением, а доходность сильно проигрывает индексу. Потенциально интересен может быть FLKR от Franklin Templeton Investments за счет низкой комиссии, всего 0.09% годовых, но пока она не дает преимущество в доходности относительно EWY. В итоге, если рассматривать ETF на корейский рынок, я бы остановился на EWY как единственном достаточно крупном и надежном ETF c длинной историей.
В то же время важно понимать, что EWY имеет высокую зависимость от одного сектора – чипов памяти, так как они генерируют значительную часть прибыли Samsung и всю прибыль SK Hynix – на эти две компании приходится почти треть индекса. Я достаточно глубоко изучал рынок чипов памяти, так как держу в портфеле Micron – основного конкурента корейских компаний. У меня позитивный взгляд на этот сектор, который, вероятно, прошел циклический спад и в ближайшие 1-2 года начнет новый цикл роста, если не грянет глобальный кризис. Не считая двух крупнейших позиций ETF имеет широкую диверсификацию по различным секторам, включая финансы, промышленность, потребительский сектор и т.д.
