IPO Xometry (XMTR)

Summary

Компания: Xometry
Тикер: XMTR (NASDAQ)
Дата размещения: 30.06.2021
Дата окончания приема заявок: 28.06.2021
Диапазон размещения: $38-42
Оценка компании: $1.7 млрд
Объем размещения: $275 млн
Андеррайтеры: Goldman Sachs/ J.P. Morgan/ UBS Investment Bank/ Citigroup/ BofA Securities/ William Blair/ RBC Capital
Проспект IPO: форма S1/A
Рейтинг: 3 из 5, участвую на 2-3% портфеля

Анализ компании

Xometry (XMTR на NASDAQ) – американская компания, разработавшая маркетплейс по аутсорсу производственных процессов.

Компания разработала собственный маркетплейс Xometry, где соединяет покупателей, которые ищут 3D-печать и производство другой продукции, с теми, кто предоставляет такие услуги. Платформа Xometry позволяет по запросу производить необходимые детали, позволяя покупателям получать товар, а продавцам таких услуг развивать свой бизнес. Профиль клиентов компании широк: ими являются различные инженеры, дизайнеры продуктов, изобретатели, а также крупные корпорации вроде BMW, Moderna или NASA.

С момента создания на платформе Xometry было изготовлено более 6 млн деталей. Сейчас у Xometry более 43 тысяч покупателей производственных услуг, включая почти 30% компаний из списка Fortune 500. На таких покупателей приходится почти 95% доходов компании, а на продавцов производственных услуг приходится всего 5%.

Количество активных покупателей в 2020 увеличилось почти в два раза до 21 тыс. Также растет количество клиентов с годовыми тратами более $50 тыс. Скорректированная EBITDA отрицательная, хотя убыток постепенно уменьшается.

В 2020 году выручка Xometry выросла на 76% до $141 млн, сопоставимый рост сохранился и в первом квартале 2021. Также в 2020 выросла маржинальность бизнеса с 18% до 23%. Основной статьей операционных расходов являются затраты на продажи и маркетинг – на них приходится около 16% от выручки. Бизнес компании остается убыточным, хотя в процентах от выручки постепенно уменьшается.

Операционные денежные потоки компании отрицательные, хотя убытки меньше, чем в P&L.

В ходе размещения Xometry планирует получить около $230 млн, которые в сумме с текущей денежной позицией составят $286 млн. На IPO будет доступно около 17% от всех акций компании.

Акционерами компании являются различные венчурные фонды, владеющие около 60% акционерного капитала компании. Также 14% принадлежит основателям Randolph Altschuler и Laurence Zuriff, за ними же остается контроль над компанией за счет акций класса B с большим количеством голосов.

За все время существования компания привлекла $197 млн венчурных инвестиций.

Андеррайтерами размещения выступают 3 из топ-4 американских инвест банков.

При EV $1.4 млрд и LTM выручке $159 млн, мультипликатор EV/S LTM составляет 9. На первый взгляд это немного для бизнеса, который растет на 70%+ в год, но с учетом низкой валовой маржинальности EV/Gross Profit LTM равен около 40, что уже немало. В своем Sec filing компания говорит, что отчасти конкурирует с публичными Stratasys и 3D Systems (хотя у компаний другой основной бизнес), обе стоят дешевле, но их бизнес не растет и даже падает в последние годы, поэтому сравнивать их сложно.

Итог

Бизнес Xometry растет быстрыми темпами, но с учетом низкой маржинальности стоит недешево, а также с такой маржой будет сложно вывести компанию в прибыль в обозримом будущем. Участвую ограниченной заявкой на 2-3% портфеля.

Закрытие позиции 01.10.2021

Закрыл сегодня позицию в Xometry после окончания трехмесячного локапа. Позицию не хеджировал, с учетом комиссии получилась неплохая доходность в размере 17%. В качестве цены фиксации идеи беру текущую цену котировки.