IPO RxSight (RXST)

Summary

Компания: RxSight
Тикер: RXST (NASDAQ)
Дата размещения: 30.07.2021
Дата окончания приема заявок: 28.07.2021
Диапазон размещения: $16-18
Оценка компании: $446 млн
Объем размещения: $125 млн
Андеррайтеры: J.P. Morgan/ BofA Securities/ SVB Leerink/ Wells Fargo/ BTIG
Проспект IPO: форма S-1/A
Рейтинг: 2 из 5, участвую минимальной заявкой $2000

Анализ компании

RxSight (RXST на NASDAQ) – американская медицинская компания, занимающаяся разработкой интраокулярных линз.

Интраокулярная линза – это искусственный хрусталик, которым заменяется естественный хрусталик пациента при удалении катаракты. Такие линзы можно разделить на обычные и премиальные. Обычные линзы дают возможность пациенту видеть хорошо только на определенном расстоянии и в большинстве случаев сопровождаются пресбиопией (невозможность разглядеть маленькие предметы или шрифт на близком расстоянии) и не корректируют астигматизм роговицы, из-за чего после операции пациенты вынуждены носить очки. Премиальные линзы не требует ношения очков и исправляют выше перечисленные проблемы с помощью специальной регуляции на аппарате. RxSight разработала собственную систему регулируемых линз RxSight Light, состоящую из регулируемой линзы RxSight и установки RxSight для настройки и оптимизации остроты зрения пациентов после операции.

Заболевание распространено в основном в возрастной категории у людей старше 60 лет. В 2020 катарактой страдали около 22 млн пациентов, 3.7 млн из которых находились в США. Согласно данным MarketScope, рынок обычных интраокулярных линз (IOL) в 2020 составил $2.3 млрд с прогнозируемым CAGR в 11% до 2026 года. Выручка премиум линз в мире в 2020 составила $1.4 млрд и будет расти прогнозируемым CAGR 14%, хотя в любом случае проникновение премиум сегмента IOL среди всех операций пока что достаточно низкое – около 11% в США и 16% во всем мире.

Коммерциализация продукта началась в 3 квартале 2019 года, с тех пор было установлено более 105 аппаратов и проведено более 10 тыс операций. Поставки компании растут, однако в первом квартале 2021 упали, что RXST связывает с влиянием коронавируса из-за увеличения количества пациентов COVID-19.

Компания начала продажи во второй половине 2019 года, поэтому не совсем корректно сравнивать выручку за период с 2020 годом. Бизнес компании остается под давлением от коронавируса и является убыточным на операционном уровне, хотя за оба периода компания получила чистую прибыль, что связано с переоценкой обязательств, на операционном уровне бизнес убыточен. Несмотря на падение продаж в Q1 2021, выручка выросла на 20% до $3.5 млн. Основной статьей затрат являются R&D, на которые приходится около 60% операционных расходов.

Операционные денежные потоки RXST отрицательные, убытки сопоставимы со значениями в P&L.

В ходе IPO RXST планирует получить около $110 млн, которые в суме с текущим кэшем составят $141 млн.

Крупными акционерами компании являются различные венчурные биотех фонды, владеющие около 50% акционерного капитала компании.

Двумя самыми популярными премиум IOL, одобренными для лечения катаракты, являются Acrysof от Alcon и Tecnis от Johnson & Johnson. Alcon и Johnson & Johnson являются первым и вторым по величине производителями IOL, с долей выручки в 2020 году на рынке IOL премиум-класса 33% и 21% соответственно. Остальная часть рынка разделена между Bausch и Lomb, Carl Zeiss, Hoya, с долей менее 10% у каждой. Всего на топ-5 игроков по данным MarketScope приходится около 70% рынка. Иными словами, прямые конкуренты – крупные корпорации, для которых IOL – маленькая часть бизнеса.

При EV в $334 млн и LTM выручке $15.2 млн, мультипликатор EV/S LTM составляет 22, что достаточно дорого, если брать темпы роста последних несколько кварталов, но на их основе прогнозировать дальнейшие показатели.

Итог

RxSight – медтех компания на ранней стадии, показатели которой сложно прогнозировать на текущем этапе. Буду участвовать минимальной заявкой на $2000.