IPO Root Inc (ROOT)

Summary

Компания: Root Inc
Тикер: ROOT (NASDAQ)
Дата размещения: 28.10.2020
Дата окончания приема заявок: 26.10.2020
Диапазон размещения: $22-25
Оценка компании: $5.8 млрд
Объем размещения: $967 млн
Андеррайтеры: Goldman Sachs/ Morgan Stanley
Проспект IPO: форма S1/A
Рейтинг: 3 из 5, участвую на 12-13% портфеля

Анализ компании

Root Inc (NASDAQ: ROOT) – американская компания в сфере страхования. Root использует индивидуальный подход к каждому клиенту, на основе чего определяет риск и стоимость страховки.

Компания разработала собственную платформу с умной оценкой UBI (usage-based insurance). Платформа, используя данные гироскопа, магнитометра, акселерометра и GPS, встроенных, как правило, в телефон, определяет жесткое торможение, поворот, пробег, последовательность графика поездок и отвлеченное вождение. На основе этих данных выставляется индивидуальный рейтинг UBI, от которого зависит стоимость страховки. На сегодняшний день компания уже запустила третье поколение умного рейтинга UBI, которое включает в себя более 10 млрд миль и 100 тысяч страховых случаев.

Конкуренты используют OBD2 устройства, которые устанавливаются в панель диагностики автомобиля и фиксируют вращение колес в секунду и поэтому эффективны для измерения скорости и жесткого торможения, но на этом их функционал заканчивается.

Root предлагает 3 продукта:

• Root Auto. Автострахование. Root предлагает свои услуги в 30 штатах, хотя имеет лицензию в 36. К началу 2021 компания планирует выйти во все штаты.
• Root Home. Новый проект компании, запущенный в мае текущего года, в котором Root совместно с Homesite предлагает услуги страхования домовладельцев в 13 штатах.
• Root Renters. С июля 2019 компания предлагает свои услуги страхования арендаторам в 14 штатах.

Компания оценивает потенциальный рынок автострахования в США в 266 млрд долларов.

Почти всю выручку компания получает от автострахования. В 2019 году бизнес компании быстро вырос – продажи достигли $275 млн, на 570% год к году! Но стоит отметить, что этот рост связан с выходом компании в 2019 году в 7 новых штатов. Также если посмотреть на полгода, закончившиеся 30 июня 2020, то выручка увеличилась на 136% в сравнении с аналогичным периодом в 2019 – это также связано с выходом в 5 новых штатов и увеличением клиентской базы в штатах, в которых Root уже предлагает свои услуги.

При этом компания сейчас сильно убыточна и убыток увеличивается с ростом бизнеса в абсолютном выражении, хотя его отношение к выручке снижается.

Основные расходы Root несет на покрытие страховых случаев, на расходы по этой статье компания сейчас тратит 90% выручки – это много, но тренд положительный – ранее выручка эти расходы не покрывала.

Операционный денежный поток Root находится в минусе, хотя убыток меньше чем в PnL. В 2019 году компания выпустила большое количество новых акций, что отразилось в денежном потоке от финансовой деятельности.

В ходе размещения Root планирует привлечь $967 млн (в IPO Scoop некорректные данные) и потратить средства на общекорпоративные цели, связанные с ростом бизнеса и покрытием текущих убытков.

Среди акционеров известные венчурные фонды, суммарно владеющие более 65% акционерного капитала.

За все время существования компания привлекла $528 млн венчурных инвестиций.

Среди андеррайтеров размещения 2 из топ-4 американских инвест банков – Goldman Sachs и Morgan Stanley.

Наиболее близким аналогом Root можно назвать Lemonade (LMND) – также “технологическая” страховая компания, бизнес которой очень быстро растет, только в другом сегменте – страховании жилой недвижимости. Я ранее в этом году пропустил IPO Lemonade, как оказалось зря – акции очень хорошо выросли. У Lemonade сопоставимые темпы роста бизнеса и текущий мультипликатор EV/S LTM чуть больше 30, а в какой-то момент после IPO и вовсе был 60. У Root EV/S LTM по оценке IPO значительно ниже – около 13.5.

Итог

Мне не очень нравится Root как бизнес, так как у компании сильно отрицательная экономика и пока сложно сказать, насколько она сможет выйти в положительную зону. Однако бизнес очень быстро растет и работает на огромном рынке, а также имеет публичный аналог в виде Lemonade, который ранее в этом году провел IPO и котировки компании сильно выросли после размещения.

Так как Root стоит более чем вдвое дешевле Lemonade по мультипликаторам при сопоставимых темпах роста, думаю, что акции компании могут неплохо вырасти в ходе IPO. Участвую в размещении на 12-13% портфеля – почти всю свободную ликвидность. Во вторник будет дедлайн по еще одному IPO Movenir, но так как Фридом в последнее время позволяет подавать перекрестные заявки на IPO в соседние дни, не ограничиваю размер заявку на Root.

Закрытие позиции 08.02.2021

Сегодня закрою позицию в ROOT после окончания трехмесячного локапа. Акции в первый месяц упали почти на 50%, после чего постепенно скорректировались, но все равно не дошли до прежних уровней. Позицию не хеджировал, убыток с учетом комиссии составил 23%. Исходная позиция и аллокация были небольшими, поэтому в абсолюте убыток незначительный. За цену фиксации идеи возьму цену закрытия торгов в пятницу.