IPO Remitly Global (RELY)

Summary

Компания: Remitly Global
Тикер: RELY (NASDAQ)
Дата размещения: 23.09.2021
Дата окончания приема заявок: 21.09.2021
Диапазон размещения: $38-42
Оценка компании: $6.5 млрд
Объем размещения: $486 млн
Андеррайтеры: Goldman Sachs/ J.P. Morgan/ Barclays/ Citigroup/William Blair
Проспект IPO: форма S1/A
Рейтинг: 3 из 5, участвую на 1-2% портфеля

Анализ компании

Remitly Global (RELY на NASDAQ) – американская технологическая компания, предлагающая услуги мобильных платежей для международных денежных переводов. Компания возникла в 2011 году, когда ее основатель работал в Кении и увидел, насколько многие семьи зависят от денег, присылаемых их родственниками из-за границы.

Remitly включает в себя ряд стандартных функций, которые позволяют пользователю без препятствий переводить деньги в более чем 135 стран мира. По заявлениям Remitly, в 2020 году клиенты совершили 31 млн денежных переводов, а объем отправлений составил $16.1 млрд за 12 месяцев, закончившихся в июне 2021 года, что составляет примерно 1% рынка. Большая часть клиентов (около 85%) использует мобильное приложение Remitly.

В проспекте размещения Remitly приводит интересную статистику: ниже на карте синим цветом представлены страны, из которых обычно высылают деньги, а голубым – куда высылают. Так, рекордсменом в 2020 году являлась выручка от переводов из США, которая составила $199 млн – это 77% от всех доходов компании. Больше всего получателей платежей в Мексике, Индии и на Филиппинах.

Основные метрики Remitly растут – количество клиентов на конец второго квартала составило 2.4 млн (рост 57% год к году), а объем переводов вырос на 78% до $9.2 млрд.

Бизнес-модель Remitly типична для компаний сектора: доход составляют комиссии за транзакции в зависимости от используемых валют, методов финансирования и суммы основного долга клиента. Также Remitly зарабатывает деньги на валютных спредах или разнице между обменным курсом, предлагаемым клиентам, и обменным курсом при покупке валюты компанией.

В 2020 выручка выросла на 103% до $257 млн, за последние полгода темп немного снизился до 92%, но это по-прежнему отличный показатель. Бизнес до сих пор убыточен, что типично для многих быстрорастущих компаний выходящих на IPO. Однако операционные расходы в процентах от выручки уменьшаются, что свидетельствует об улучшении экономики бизнеса.

Операционный денежный поток за первые два квартала 2021 составил $60 млн, в предыдущие периоды он был отрицательный. Компания пишет, что основным драйвером изменения в денежных потоков является изменение операционных активов и обязательств, которые могут быть вызваны сезонностью и другими факторами. В случае Remilty P&L лучше отражает экономику бизнеса.

В ходе размещения будет доступно 7.5% от все акций компании, при этом 3.5% из них будут проданы текущими акционерами компании. Благодаря IPO Remitly планирует получить около $285 млн, которые суммарно с текущим кэшем на балансе составят $458 млн. У компании нет долга, а привилегированные акции будут конвертированы в обычные до IPO.

Главными акционерами являются различные инвест фонды, топ-5 акционеров владеют около 60% капитала компании.

При EV в $6 млрд и LTM выручке $354 млн, мультипликатор EV/S LTM составляет 17. Наиболее близким публичным аналогом по профилю бизнеса является DLocal, у которого EV/S больше 100, правда бизнес уже очень прибыльный. У компании, кстати, недавно было IPO и на днях закончился локап, котировки выросли за 3 месяца на 200%. Еще есть похожие бизнесы Wise (бывший Transferwise, недавно провел IPO в Лондоне) и Payoneer (недавно вышел на биржу через SPAC), которые стоят дешевле, но и растут медленнее. В целом, можно сказать, что оценка Remitly адекватна для темпов роста компании.

Итог

У Remitly достаточно интересный бизнес, который быстро растет, и отчасти похожий по профилю на DLocal, который недавно провел успешное IPO. Буду участвовать небольшой заявкой на 1-2% портфеля.

Закрытие позиции 28.12.2021

Закрыл вчера IPO RELY после окончания локапа. Получился большой убыток в относительном выражении, -53% с учетом комиссий. Но в абсолюте позиция была незначимой из-за небольшой заявки и низкой аллокации, в деньгах эффект незаметен на фоне портфеля.