IPO PPD Inc (PPD)

SUMMARY

Компания: PPD Inc
Тикер: PPD (NASDAQ)
Дата размещения: 06.02.2020
Дата окончания приема заявок: 04.02.2020
Диапазон размещения: $24-27
Оценка компании: $8.7 млрд
Объем размещения: $1.5 млрд
Рейтинг: 1 из 5, не участвую

АНАЛИЗ КОМПАНИИ

PPD Inc – американская компания, деятельность которой на английском называется CRO (contract research organization). На русский прямого перевода нет, но суть заключается в том, что PPD помогает фармацевтическим и биотех разрабатывать лекарства. Фарма/биотех компании аутсорсят часть процессов PPD и аналогам, чтобы сократить время и/или издержки на разработку новых препаратов.

Бизнес PPD Inc не уникален – существует большое количество разных CRO. PPD является одной из крупнейших компаний в этой сфере, но не имеет каких-либо значимых конкурентных преимуществ. В целом CRO – конкурентный и низкомаржинальный бизнес, в котором компаниям сложно как-то дифференцировать свои услуги. Однако стоит отметить, что индустрия растет, пусть и не очень высокими темпами – на 5-10% в год.

В случае с PPD анализ достаточно прост – на американском рынке есть как минимум две публичные CRO, т.е. компании с очень похожей бизнес моделью – PRA Health Sciences (PRAH) и Charles River Laboratories International (CRL). PPD и аналоги имеют сопоставимый масштаб бизнеса, темпы роста и т.д., а также все компании прибыльны и с понятной устойчивой бизнес моделью, поэтому их можно напрямую сравнить между собой.

PPD стоит дороже аналогов по EV/EBITDA и P/E. По P/FCF стоит примерно так же, как конкуренты (у PRAH мультипликатор завышен из-за изменений в оборотном капитале, по факту примерно такой же). Кроме того, у PPD очень высокая долговая нагрузка – EV/EBITDA = 7.6, намного выше, чем у конкурентов, и компания тратит большую часть денежного потока на обслуживание долга. Долг возник из-за того, что компанию в свое время выкупил Private Equity фонд и выкачал из нее деньги, нагрузив долгом – это распространенная схема в США.

ИТОГО

Бизнес PPD имеет прямые публичные аналоги и его легко оценить. Даже по цене IPO он уже не выглядит интересным относительно конкурентов и у котировок нет значимого потенциала для роста. Рейтинг 1 из 5, пропускаю данное IPO.