Анализ IPO Peloton

SUMMARY

Компания: Peloton Interactive
Тикер: PTON (NASDAQ)
Дата размещения: 26.09.2019
Диапазон размещения: $26-29
Оценка компании: $7.6 млрд
Рейтинг: 2 из 5, не участвую в размещении

Анализ был сделан до размещения Peloton Interactive и опубликован 24.09.2019

АНАЛИЗ

Сегодня закрывается прием заявок на IPO Peloton Interactive (само IPO в четверг). Я не участвую в размещении – коротко о причинах.

1) Peloton производит велотренажеры и беговые дорожки, а также продают подписку к “фитнес-платформе”, которая добавляет к тренировкам социальные элемент. 80% выручки и валовой прибыли составляют продажи тренажеров. При этом если посмотреть проспект компании к IPO, она себя позиционирует фактически как IT-компанию в сфере фитнеса и больше говорит про подписку, чем про продажу оборудования. Чем-то похоже на стиль презентации WeWork. Уже тревожный сигнал.

2) Peloton выходит на IPO исходя из оценки в 8.3 годовых выручки. Это много для компании, продающей тренажеры, даже несмотря на темпы роста выручки около 100% в год. Такую оценку можно было бы дать части бизнеса по продаже подписки, но это всего 20% выручки. Для продажи велотренажеров мультипликатор, мягко говоря, высоковат.

3) Peloton убыточен и убытки быстро растут вместе с ростом выручки. Маржинальность компании не растет, расходы компании как процент от выручки не падают, т.е. рост не очень здоровый и пока непонятно, за счет чего компания собирается выйти на прибыльную траекторию.

4) Peloton использовал в своем приложении музыку без необходимых лицензий от правообладателей и теперь на него подали в суд с требованием возместить 300 миллионов долларов. А большую часть популярной музыки компания убрала из приложения, из-за чего теперь недовольны клиенты. Очень нетипичная ситуация для американской компании такого масштаба, нормальный менеджмент обычно не допускает таких серьезных рисков.

5) Объем размещения Peloton – 1.1 млрд долларов. Это довольно большая сумма, как показывает практика недавних IPO, не так просто собрать необходимый спрос на такой объем акций, если это не крутой технологический бизнес, который все хотят купить. Peloton таким бизнесом не является.

ВЫВОД

Peloton – быстрорастущая компания, которая вместе с ростом бизнеса масштабирует убытки, очень дорого стоит и имеет серьезные юридические риски. Явно не самое привлекательное IPO – не участвую в размещении.