IPO PassageBIO

SUMMARY

Компания: Passage Bio
Тикер: PASG (NASDAQ)
Дата размещения: 28.02.2020
Дата окончания приема заявок: 26.02.2020
Диапазон размещения: $16-18
Оценка компании: $669 млн
Объем размещения: $125 млн
Рейтинг: 2 из 5, не участвую

АНАЛИЗ КОМПАНИИ

Passage Bio – американская биотех компания, разрабатывающая методы лечения редких генетических заболеваний на основе генной терапии. Если объяснить максимально просто, генная терапия заключается в том, чтобы изменять ДНК клеток, устраняя дефекты или добавляя отсутствующие элементы, и тем самым улучшая их работу.

Генная терапия имеет огромный потенциал – в теории путем изменения ДНК можно лечить любые генетические заболевания, а также “прокачать” организм, сделав его сильнее, умнее, выносливее и т.д. Однако пока технология находится на очень раннем этапе развития, и хотя для лечения отдельных заболеваний она уже применяется с 1990-х годов, в целом ее использование в настоящий момент очень ограничено.

Passage Bio фокусируется на разработке методов лечения моногенных (т.е. вызванных мутацией в одном конкретном гене) заболеваний центральной нервной системы. В пайплайне компании сейчас три разработки на ранней стадии, которые должны перейти в этап клинических испытаний в 2020-2021 годах.

Однако важно учитывать, что потребуется минимум несколько лет на прохождение испытаний и получение одобрения регуляторов, поэтому в ближайшие годы компания не просто будет убыточной, а у нее с большой вероятностью, вообще не будет никаких доходов. Таким образом, это в чистом виде биотех стартап с большим потенциалом при успешном развитии препаратов, но очень высокими рисками.

В ближайшие годы компания будет жить на деньги инвесторов и тратить их на разработки в области генной терапии. За 2019 год Passage Bio потратила 37 млн долларов, из которых 30 млн ушла на R&D и 7 млн на административные расходы. Расходы сильно выросли в 2019 году после привлечение сразу двух раундов финансирования, и, вероятно, после IPO еще увеличатся.

На балансе компании на конец 2019 года было 158 млн долларов кэша и после IPO эта сумма должны увеличиться до 270 млн долларов – таким образом, привлеченных средств должно хватить на несколько лет работы.

Так как у компании нет финансовых показателей, а разработки находятся на ранней стадии, какие-либо выводы можно делать только посмотрев на ее команду и инвесторов. По обоим параметрам все отлично. Основатель и ведущие сотрудники компании имеют огромное количество патентов, научных работ и регалий, а в составе инвесторов целая пачка топовых венчурных фондов с фокусом на биотех – OrbiMed, Versant Ventures, Vivo Capital и т.д. Интересно, что компания была основана в 2019 года и за прошедшее время уже привлекла 225 млн долларов инвестиций в двух отдельных раундах.

IPO Passage Bio во многом похоже на недавнее размещение Beam Therapeutics (BEAM), которая также пока не зарабатывает выручку, имеет пайплайн разработок на ранней стадии, топовую команду и инвесторов. Поэтому в качестве ориентира можно посмотреть на динамику акций BEAM. Сейчас котировки компании находятся на 33% выше цены IPO – вполне неплохой результат. Однако в последние дни акции BEAM сильно корректируются, что является негативным индикатором для IPO Passage Bio. Вчера, например, акции BEAM упали на 6.5%.

ИТОГО

Passage Bio – биотех стартап с перспективными разработками на ранней стадии, который не имеет выручки и будет еще продолжительное время жить за счет денег инвесторов. Дать хоть сколько-либо объективную оценку компании на текущем этапе не представляется возможным, поэтому участие в подобном IPO – чистая спекуляция.

Если бы на рынке сейчас был позитивный сентимент и растущий тренд, можно было бы рассмотреть спекулятивное участие в IPO Passage Bio на небольшую сумму, однако на фоне текущей коррекции, как рынка в целом, так и похожих по формату недавних IPO вроде BEAM, считаю, что риски участия в IPO Passage Bio слишком велики, поэтому пропущу размещение.