IPO Pandion Therapeutics Holdco (PAND)

Summary

Компания: Pandion Therapeutics Holdco
Тикер: PAND (NASDAQ)
Дата размещения: 17.07.2020
Дата окончания приема заявок: 15.07.2020
Диапазон размещения: $16-18
Оценка компании: $450 млн
Объем размещения: $94 млн
Андеррайтеры: Goldman Sachs, Morgan Stanley, SVB Leerink, BMO Capital Markets
Проспект IPO: форма S1/A
Рейтинг: 3 из 5, участвую на 5-7% портфеля

Анализ компании

Pandion Therapeutics Holdco – американская биофармацевтическая компания, которая разрабатывает новые методики лечения аутоиммунных заболеваний. Компания создала платформу TALON, использующую модульный подход для разработки новых иммуномодуляторов (биологически активные вещества, влияющие на иммунную систему).

Платформа позволяет разрабатывать новые методы лечения, отличные от современных (сегодня это или широкая иммуносупрессия, или ингибирование одного из путей иммунной системы). Новые иммуномодуляторы, созданные с помощью TALON, воздействуют на те нервные окончания, которые влияют на узлы управления в иммунной системе.

У PAND на сегодняшний день несколько запущенных программ:

PT101. Первоначальный акцент программы на пациентов с язвенным колитом. Клинические испытания начаты в феврале 2020 года, результаты по которым компания намеревается получить в первом полугодии 2021 года.

PT627. Нацелена прежде всего на пациентов с диабетом и ревматоидным артритом. Первые испытания планируются в первой половине 2021 года.

Полученная выручка за 2019 и первые три месяца 2020 связана с распределением авансового платежа от Astellas Pharma Inc. В конце 2019 года было заключено соглашение о разработке новых иммуномодуляторов для поджелудочной железы. В результате PAND получила $10 млн.

Расходы компании связаны в большей части с подготовкой к проведению первой фазы клинических испытаний программы PT101.
В ближайшем будущем компания прогнозирует существенное увеличение расходов по мере продвижения PT101, а также связанное с увеличением персонала.

На данный момент кэша на балансе у компании $67.5 млн, чего уже хватило бы на несколько лет, а после IPO значение увеличится до $200 млн – отличный показатель.

Всего компания привлекла $138 млн, $80 млн из которых были привлечены в конце апреля 2020 года. У компании отличный список инвесторов, включающий топовые венчурные фонды (Versant, OrbiMed и другие), а также фармацевтического гиганта Roche.

Крупнейшие акционеры компании: Versant Venture Capital (18%), Polaris Partners (15,1%), Roche Finance Ltd (14,5%), S.R. One, Limited (9%), AI Pan LLC (8,9%) и BoxerCapital (6,7%).

IPO организуют известные банки Goldman Sachs, Morgan Stanley.

В перспективе рынок лекарств против язвенного колита оценивается в $10 млрд к 2027 году. Но также у компании высокие риски как и у любой биотех компании на ранней стадии, связанные с регулированием FDA, неопределенностью сроков завершения испытаний по текущим программам.

Итог

Буду участвовать в размещении заявкой примерно на 5-7% портфеля – у компании отличный список инвесторов, относительно небольшая оценка и большой запас кэша, который после IPO будет составлять около 40% от капитализации.

P.S. динамика недавних биотех IPO (и не только биотех) в последнее время негативная, а доля IPO в портфеле уже весьма приличная, поэтому думаю насчет того, чтобы начать хеджировать позиции. Сделаю про это отдельный пост, если открою хедж.

Закрытие позиции 20.10.2020

Закрыл позицию в IPO PAND после окончания трехмесячного локапа. Это пока самое неудачное IPO, с учетом комиссии убыток составил 41%. В качестве цены фиксации идеи беру котировку на закрытие торгов в понедельник.

Пересиживать убыток не вижу никакого смысла и не советую это делать, если нет четкого убеждения в недооцененности акции – лучше использоваться средства для новых размещений. Невозможно иметь 100% прибыльных вложений и подобные сделки являются хорошим напоминанием, что у любого инструмента есть риски.