IPO ON24 Inc (ONTF)

Summary

Компания: ON24 Inc
Тикер: ONTF (NYSE)
Дата размещения: 03.02.2021
Дата окончания приема заявок: 01.01.2021
Диапазон размещения: $45-50
Оценка компании: $2.1 млрд
Объем размещения: $400 млн
Андеррайтеры: Goldman Sachs/ J.P. Morgan/ KeyBanc Capital Markets
Проспект IPO: форма S1/A
Рейтинг: 3 из 5, участвую на 4-5% портфеля

Анализ компании

ON24 Inc (ONTF на NYSE) – американская технологическая компания. ON24 разработала облачную платформу для проведения вебинаров и различных виртуальных мероприятий. Платформа анализирует данные миллионов пользователей, помогая B2B компаниям находить их клиентов и лучше их понимать, тем самым увеличивая вовлеченность клиентов, их конвертацию и потенциальные продажи.

На 30 сентября 2020 у ON24 было более 1900 клиентов в более чем 40 странах. За месяц было зарегистрировано более 12 млн различных взаимодействий пользователей, которых ON24 определяет как “потенциальных клиентов”.

Согласно прогнозам Gartner к 2025 году около 80% продаж будут совершаться путем взаимодействия через цифровые каналы. Потенциальный рынок достигнет $152 млрд к 2027 году.

Ключевые метрики компании растут. Количество клиентов выросло на 42% до 1918 на 30 сентября 2020. Net Retention Rate составляет 147% – отличное значение показателя. По сути это означает, что действующие клиенты потратили услуги по подписке на 47% больше денег, чем год назад. Причем стоит отметить, что темпы роста и NRR сильно улучшились в 2020 году, чему, вероятно, способствовал массовый переход на удаленную работу.

ARR (Annual recurring revenue – выручка по модели подписки в расчете на год) продолжает расти и сейчас составляет $139 тыс, что соответствует 98% росту год к году – тоже очень сильное ускорение в последние два квартала.

Компания получает выручку от высокомаржинальных продаж подписки на свою платформу, а также от индивидуальных консалтинговых услуг, которые составляют порядка 20% от всех доходов. За 9 месяцев 2020 года ON24 впервые вышел в плюс, заработав $11 млн чистой прибыли – это связано с увеличением выручки на 60% в 2020 году.

При более подробном просмотре поквартальной отчетности можно заметить, что основной рост приходится на второй и третий кварталы 2020, в которые и прибавилось основное количество новых клиентов компании в связи с коронавирусом.

Большая часть затрат приходится на S&M, что типично для индустрии. При этом доля всех операционных расходов в процентах от общей выручки в 2020 упала с 89% до 66%.

За 9 месяцев 2020 года операционный денежный поток ON24 вышел в плюс и составил $27 млн.

В ходе размещения ON24 планирует получить около $250 млн, которые в сумме с текущей позицией составят $305 млн – хороший запас прочности.

Крупнейшими акционерами компании являются несколько венчурных фондов и Goldman Sachs, владеющие в сумме 61% акционерного капитала ON24.

Андеррайтерами размещения выступают два из топ-4 американских инвест банков.

ON24 причисляет к своим конкурентам Zoom, LogMeIn, Intrado и ряд других компаний, у которых решения, конкурирующие с ON24 являются маленькой частью бизнеса (например, Microsoft и Cisco). При EV=$1.8 млрд и LTM выручке в $128 млн мультипликатор EV/S LTM ON24 находится на уровне 14. Это намного меньше, чем у Zoom, и намного больше, чем у LogMeIn и Intrado, которые были выкуплены фондами за 3.5 и 2.5 выручки соответственно. Правда обе сделки были до коронавируса и оба бизнеса медленно росли, поэтому сравнение с текущими мультипликаторами на рынке не совсем релевантно – сейчас они, вероятно, стоили бы значительно дороже.

Итог

Бизнес ON24 получил сильное ускорение благодаря массовому переходу на удаленную работу – сейчас у компании очень высокие темпы роста, но они вряд ли сохранятся долгосрочно. Но судя по тому, что многие компании планируют как минимум в этом году сохранить режим удаленной работы, востребованность продукта ON24 еще продлится какое-то время и отчет за 4ый квартал должен быть хорошим. Участвую в размещении на 4-5% портфеля.

Закрытие позиции 09.05.2021

В пятницу закрыл позицию в ONTF после окончания трехмесячного локапа. Позицию не хеджировал, убыток с учетом комиссии получился 21%. В качестве цены фиксации идеи беру цену котировки на закрытие торгов в пятницу.