IPO Legend Biotech

Summary

Компания: Legend Biotech
Тикер: LEGN (NASDAQ)
Дата размещения: 05.06.2020
Дата окончания приема заявок: 03.06.2020
Диапазон размещения: $18-20
Оценка компании: $2458 млн
Объем размещения: $350 млн
Рейтинг: 2 из 5, не участвую в размещении

Анализ компании

Legend Biotech – китайская биотех компания, которая разрабатывает методы лечения онкологических заболеваний. Компания разрабатывает CAR-T терапию – если просто, она заключается в том, что у пациента берут образец иммунных клеток, перепрограммируют их (добавляют специальный белок, который позволяет опознавать раковые клетки), и вводят обратно в тело пациента для борьбы с раком. Звучит немного фантастично, но это уже работающая технология, которая используется для борьбы с отдельными видами рака. Хотя пока она очень дорогая и имеет много ограничений, в некоторых случаях это единственный способ спасти жизнь пациента.

У компании несколько разработок на разной стадии клинических испытаний, одна из них прошла фазу два, однако понадобится еще как минимум несколько лет, чтобы компания смогла получить одобрение своих разработок и коммерциализировать их.

При этом у Legend Biotech уже есть выручка в 2018 и 2019 году. Однако она образована не от продажи препаратов, а от соглашения с Janssen Biotech (дочерняя компания Jognson & Johnson), который финансирует разработки компании. Тем не менее, как и почти все биотех компании на этой стадии, Legend Biotech убыточна и имеет весьма приличные операционные расходы – 200 млн долларов в 2019 году.

Также прямо перед IPO (1 апреля этого года) Legend Biotech привлекла венчурный раунд на 150 млн долларов от известных венчурных фондов, JnJ и Elly Lilly – солидный состав инвесторов.

В то же время у компании нестандартная структура акционеров – 76.9% акций принадлежит Genscript Biotech, китайской компании, которая торгуется на бирже в Гонконге. Это создает определенные риски – с учетом напряденных отношений между США и Китаем есть вероятность, что Legend Biotech будет сложнее получить одобрение американских регуляторов для своих разработок.

Насчет оценки стоимости компании снова получается интересная ситуация. IPO Scoop утверждает, что капитализация всего 491 млн долларов.

У Фридом Финанса оценка в 5 раз выше – 2.458 млрд долларов.

Разберемся, сколько реально будет стоить компания, для этого нужно понять, сколько акций у нее будет после IPO. Для этого нужно взять последнюю версию отчета компании (в данном случае F-1/A от 29 мая, так как Legend Biotech не является американской компанией)

После IPO у компании будет 258 млн акций, однако на бирже будут размещаться не акции, а ADS. Одна ADS равна двум акциям, т.е. получается 129 млн ADS при средней цене размещения $19 – выходим на оценку Фридом Финанса, 2.5 млрд долларов.

Итого

Решил пропустить размещение. Хотя у Legend Biotech солидные партнеры и инвесторы и потенциально крутые разработки для лечения рака, 2.5 млрд долларов для биотех компании на стадии клинических испытаний это дорого. Кроме того, компания не американская, а китайская, что в текущих условиях является риском, особенно в биотехе, где весь бизнес зависит от одобрения регуляторов.