IPO KnowBe4 (KNBE)

Summary

Компания: KnowBe4
Тикер: KNBE (NASDAQ)
Дата размещения: 22.04.2021
Дата окончания приема заявок: 20.04.2021
Диапазон размещения: $16-18
Оценка компании: $2.8 млрд
Объем размещения: $201 млн
Андеррайтеры: Morgan Stanley/ Goldman Sachs/ BofA Securities/ KKR/ Citigroup/ UBS Investment Bank
Проспект IPO: форма S1/A
Рейтинг: 

Анализ компании

KnowBe4 (KNBE на NASDAQ) – технологическая компания, занимающаяся кибербезопасностью в сфере социальной инженерии (психологическое манипулирование людьми с целью совершения определенных действий или разглашения конфиденциальной информации).

KNBE разработала облачную платформу, которая позволяет организациям выявлять, отслеживать и минимизировать угрозы со стороны кибер атак социальной инженерии. Платформа KNBE позволяет работникам фирм клиентов повышать бдительность, имитируя различные ситуации и атаки.

На конец 2020 года у компании было почти 37 тыс клиентов, с которыми она заключает контракты по модели подписки сроком от 1 до 3 лет. Рост ARR (Annual Recurring revenue – годовой доход от подписчиков) замедлился в последние годы до 37%.

Когорты ARR растут линейно, что означает что рост происходит только за счет привлечения новых клиентов.

Бизнес KnowBe4 в 2020 году вырос на 45% до $175 млн, хотя все еще остается убыточным. Большая часть операционных расходов приходится на S&M, что характерно для индустрии.

При этом если посмотреть более детальную поквартальную отчетность, то за прошедший год маржинальность бизнеса незначительно увеличилась до 85%, что уже является отличным результатом для SaaS компании. Также в последнем квартале 2020 года KnowBe4 сократила операционные расходы, что позволило компании выйти в плюс по прибыли.

Операционный денежный поток в 2020 году вырос на 50% до $45 млн, также у KnowBe4 положительный FCF, который за последний год вырос в 2 раза.

В ходе IPO KnowBe4 планирует получить около $140 млн, что суммарно с текущим кэшем на балансе составит $229 млн. Всего на размещении будут доступны почти 11 млн акций класса А, которые составляют менее 7% от всех акций компании.

Акционерами компании являются известные венчурные фонды, владеющие 81% акционерного капитала KnowBe4. Им же принадлежит контрольное право голоса в решениях компании.

Андеррайтерами размещения выступают 3 из топ-4 американских инвест банков.

По текущей оценке и с учетом кэша на балансе KnowBe4 стоит $2.6 млрд, что соответствует мультипликатору EV/S LTM = 15. Прямыми конкурентами компании являются Proofprint и Mimecast, бизнес которых больше, но растет медленнее. Они стоят в 2-3 раза дешевле, чем KnowBe4. В то же время по меркам SaaS компаний EV/S LTM = 15 при темпах роста выручки 45% год к году – это немного. Также у KnowBe4 EV/FCF около 70, что недешево, хотя многие SaaS компании стоят дороже или вовсе имеют отрицательный FCF.

Итог

SaaS IPO обычно показывают хорошую динамику, хотя аллокация скорее всего будет низкой с учетом небольного объема размещения. Я перераспределил часть заявки из IPO Zymergen, где оставил только минимальные $2000, остаток ликвидности на счете направил на KnowBe4.

P.S. В целом в последнее время динамика IPO стала намного менее предсказуемой, чем раньше, когда фактически все росло. Хотя в среднем IPO на счете пока по-прежнему прибыльны, появилось относительно много убыточных позиций. Планирую посмотреть подробнее на динамику отдельных акций, чтобы принять решение, не пора ли менять стратегию и периодически хеджировать позиции шортов в IB.

Закрытие позиции 26.07.2021

Закрою сегодня позицию в KNBE после окончания трехмесячного локапа. Позицию не хеджировал, с учетом комиссии прибыль составила 64%. В качестве цены фиксации идеи беру текущую стоимость котировки.