IPO Inari Medical

Summary

Компания: Inari Medical
Тикер: NARI (NASDAQ)
Дата размещения: 22.05.2020
Дата окончания приема заявок: 20.04.2020
Диапазон размещения: $14-16
Оценка компании: $691 млн
Объем размещения: $110 млн
Рейтинг: 4 из 5, участвую в рамках лимита портфеля на IPO

Анализ компании

Inari Medical – американский производитель медицинского оборудования для лечения болезней вен. Компания разработала специальные медицинские девайсы, которые позволяют удалять из вен тромбы. Исходя из информации в SEC filing болезни вен являются одной из основных причин смерти в США, от которой умирает около 300 тысяч человек в год. У компании два устройства для разных случаев болезни, одобренные FDA, одно из них выглядит вот так.

Компания была основана в 2011 году, в 2015 и 2017 годах получила одобрение FDA на использование своих устройств. Значимый рост финансовых показателей начался в 2019 году – выручка выросло в 7.5 раз по сравнению с 2018 годом, хоть и с низкой базы.

У Inari Medical очень высокая валовая маржинальность, близкая к 90%, но высокие расходы на продажи, на которые уходят все доходы. Однако экономика бизнеса улучшается с каждым кварталом и в последние полгода компания уже получает небольшую прибыль, что является хорошим сигналом.

Операционный денежный поток Inari Medical пока отрицательный, но тоже улучшается.

У компании на балансе на конец 2019 года было 23 млн долларов кэша, которые примерно равны долговым обязательствам.

С точки зрения масштабов бизнеса у Inari Medical еще есть значимый потенциал для роста – за прошлый год ее оборудование использовалось в 4500 операций, в то время как в США около 900 тысяч человек с тромбозом вен и 60-100 тысяч умирает каждый год по данным CDC. Кроме того, компания находится в процессе получения разрешения на работу в Европе, что еще увеличит потенциальный рынок.

У девайсов Inari Medical нет прямых аналогов, но есть достаточное большое количестве косвенных конкурентов, включая лекарства от болезней вен и различные устройства другого формата, которые помогают в лечении тромбоза.

Среди крупных акционеров компании известные венчурные фонды U.S. Venture Partners и Versant Venture Partners – это хороший сигнал.

Бизнес Inari Medical мне нравится – компания решает понятную проблему, финансовые показатели быстро растут и прибыльность улучшается. Остается вопрос в оценке компании. По цене IPO Inari Medical торгуется исходя из P/S 13.5, что конечно достаточно много. Однако нужно учесть, что компания только недавно начала массовые продажи и находится на этапе быстрого роста. Если взять за основу последний квартал, то P/S будет уже 8.6.

Это все еще не мало, однако можно заметить, что многие производители медицинских девайсов в США торгуются и с более высокой оценкой. Кроме того, с такими темпами роста мультипликатор Inari Medical будет быстро падать.

Итого

Мне понравился бизнес Inari Medical и оценка выглядит достаточно адекватной для компании, имеющей значимый потенциал роста показателей. Я на всякий случай также проверил новости про наличие каких-либо исков против компании и негативных отзывах и не нашел каких-либо значимых рисков.

Ожидаю низкую аллокацию по IPO, поэтому подал заявку примерно на 15% портфеля – мой текущий лимит на IPO. Думаю есть высокая вероятность, что аллокация будет ниже 10-20%.

UPDATE 23.05.2020

Как это часто бывает с IPO, есть две новости – хорошая и плохая. Хорошая – акции показали супер рост в первый день торгов, +123% (+118% с учетом комиссии Фридома). Плохая – аллокация получилась очень низкой, всего 3%, поэтому в абсолюте цифры опять небольшие.

Судя по всему у меня сейчас очень низкий “рейтинг” во Фридом Финансе, так как в последние месяцы на счете фактически не было активности, там просто лежал кэш. Судя по всему у некоторых участников аллокация составила до 15%, что с таким ростом уже намного интереснее. Надо будет подумать насчет того, как повысить активность на счете во Фридоме без ущерба для депозита.

Закрытие позиции 25.08.20

Закрыл позицию в NARI после окончания трехмесячного локапа. В относительном выражении это самое прибыльное IPO, в котором участвовал – доходность с учетом комиссий составила 272%. Правда аллокация была низкой, поэтому в абсолюте прибыль не очень большая.