IPO Flywire Corp (FLYW)

Summary

Компания: Flywire Corp
Тикер: FLYW (NASDAQ)
Дата размещения: 26.05.2021
Дата окончания приема заявок: 24.05.2021
Диапазон размещения: $22-24
Оценка компании: $2.3 млрд
Объем размещения: $200 млн
Андеррайтеры: Goldman Sachs/ J.P. Morgan/ Citigroup/ BofA Securities
Проспект IPO: форма S1/A
Рейтинг: 3 из 5, участвую на 4-5% портфеля

Анализ компании

Flywire Corp (FLYW на NASDAQ) – американская финтех компания, которая разработала платежную платформу.

Среди ключевых особенностей платформы можно выделить следующие:
Next-Gen Payments Platform. Оптимизирует цепочку создания стоимости дебиторской задолженности, облегчая глобальные потоки платежей в различных валютах, типах платежей и вариантах оплаты. Клиенты компании интегрируют платформу в свои существующие приложения и рабочие процессы и получают доступ к полному набору решений, включая индивидуальные инструменты выставления счетов, расчетов и выверки, оформление заказа, периодические платежи и раздельные выплаты.

Proprietary Global Payment Network. Поддержка осуществления платежей в более чем 240 странах и территориях и в более чем 130 валютах. Глобальная платежная сеть также обеспечивает возможность оплаты альтернативными способами, таким как Alipay, Boleto, PayPal, Venmo и Trustly.

Vertical-Specific Software. Масштабируемость платформы под любой тип и размер бизнеса: компания успешно устанавливала свою платформу в сферах образования, здравоохранения и путешествий.

Сегодня FLYW имеет 2250 клиентов по всему миру. Только на сферу образования приходится более 1.9 тыс институтов и 1.6 млн студентов, также компания обслуживает более 80 систем здравоохранения, включая 4 из топ-10 в США. В 2020 через платформу прошло $7.5 млрд платежей – на 30% больше, чем в 2019, а в Q1 2021 уже $2.9 млрд, обеспечив рост в 70% в сравнении с 2020.

Доходы FLYW состоят преимущественно из комиссии, которую удерживает платформа в виде части от объема транзакции, проходящей через платформу, а также от Platform and Usage-Based Fee – сюда входят комиссии за использование софта для обслуживания дебиторских платежей, сюда же входят абонентская плата и доходы от печати и рассылки. В 2020 выручка FLYW выросла на 37% до $132 млн. Маржинальность FLYW находится на высоком уровне – 69%, при этом бизнес все еще убыточен, что часто встречается у компаний, выходящих на IPO.

Большая часть выручки состоит из доходов от комиссий за транзакцию – порядка 90% в 2019 и 70% в 2020. Такое уменьшение связано с увеличением доходов от Platform and Usage-Based Fee, которые увеличились в 2020 в 5 раз. Но такой рост произошел в следствие стратегического приобретения в феврале 2020 за $87 млн Simplee – платежного софта для здравоохранительных систем.

Операционный денежный поток FLYW за 2020 и начало 2021 отрицательный. Высокое значения денежного потока от инвест деятельности связано с приобретением Simplee, о котором писал выше.

На размещении будет доступно около 8.7 млн акций, что составляет менее 9% от всех имеющихся акций компании. В ходе IPO FLYW планирует получить около $170 млн, что в сумме с текущей денежной позицией составят $328 млн, обеспечив хороший запас прочности.

Большую часть акций FLYW держат различные венчурные фонды, на которых приходится 66% акционерного капитала компании, в том числе 63% Voting Interest компании.

За все время существования компания привлекла $323 млн венчурных инвестиций.

Андеррайтерами размещения выступают 3 из топ-4 американских инвест банков.

При LTM выручке в $144 млн и EV в $2 млрд, мультипилкатор EV/S LTM находится на уровне 14, что уже закладывает определенную премию к оценке, если сравнивать с другими финтех компаниями. Правда компания растет быстрее PayPal и имеет более высокую маржинальность по сравнению с Adyen и Square, что отчасти может оправдать такую оценку.

Итог

Буду участвовать в IPO на 4-5% портфеля, разделю заявку между с IPO Flywire примерно пополам.

Закрытие позиции 07.09.21

Закрыл позицию в Flywire после недавнего окончания локапа. Прибыль составила 100% с учетом комиссий за 3 месяца – отличный результат.