IPO Duolingo (DUOL)

Summary

Компания: Duolingo
Тикер: DUOL (NASDAQ)
Дата размещения: 28.07.2021
Дата окончания приема заявок: 26.07.2021
Диапазон размещения: $18-20
Оценка компании: $3.2 млрд
Объем размещения: $460 млн
Андеррайтеры: Goldman Sachs/ Allen & Co.
Проспект IPO: форма S-1/A
Рейтинг: 4 из 5, участвую на 4-5% портфеля (обновлено)

Анализ компании

Duolingo Ltd (DUOL на NASDAQ) – известный разработчик одноименного приложения для изучения иностранных языков.

Duolingo является ведущей мобильной платформой для изучения более чем 40 иностранных языков, количество скачиваний составляет более 500 млн, а количество активных месячных пользователей превышает 40 млн. Обучение состоит из различных уровней, которые включают в себя несколько уроков, направленных на обучение грамматике, письму или аудированию. Процесс обучения проходит с помощью интеграции элементов игры – пользователь нарабатывает очки опыта, повышает уровень, а также может побороться за первые места в лидерских списках. Такой формат повышает вовлечение пользователей. Я, кстати, пытался учить испанский с помощью Duolingo еще в 2014 году, сначала действительно процесс затягивал, но без понятной цели мотивация быстро пропала и попытки выучить еще один язык были заброшены.

.

Доходы Duolingo состоят из платной подписки Plus, которая убирает рекламу и добавляет премиальные возможности пользования сервисом (например, возможность допускать неограниченное количество ошибок), другой канал продаж приходится на рекламу. Основные метрики Duolinguo показывают хорошую динамику MAU за последний год выросло на 20% до 40 млн, количество платных подписчиков на 63% до 1.8 млн.

Выручка растет очень быстрыми темпами – в 2020 доходы увеличились на 130% до $162 млн, хотя в начале 2021 темпы замедлились, но по-прежнему остаются на очень высоком уровне (97%). Маржинальность бизнеса также является высокой, порядка 73%. Расходы компании растут практически соразмерными темпами, однако в процентах от выручки уменьшаются, что говорит о постепенном улучшении экономики бизнеса.

Большая часть доходов приходится на модель подписки (около 73%), далее располагаются продажи от рекламы (17%) и услуги тестирования – новое направление, которое кратно выросло за последний год.

Операционный денежный поток Duolingo положительный, в 2020 вырос до $18 млн.

В ходе размещения Duolingo планирует получить около $300 млн, в сумме с текущей позицией денежные средства после IPO составят $427 млн. Всего на IPO будет доступно около 17% всех акций компании.

Большинство акций компании находится у различных венчурных фондов, которые владеют около 65% акционерного капитала Duolingo.

Андеррайтером размещения выступает 1 из топ-4 американских инвест банков – Goldman Sachs.

За все время существования компания привлекла $183 млн венчурных инвестиций.

При EV в $2.8 млрд и LTM выручке $189 млн, мультипликатор EV/S LTM составляет около 15. У компании нет прямых публичных аналогов, но в целом для бизнеса, растущего такими темпами и получающего большую часть доходов по модели подписки это не особо много. Правда стоит отметить, что в отличие от SaaS компаний или сервисов вроде Netflix, где пользователи могут много лет использовать продукт компании, в случае Duolingo пользователи оттекают за относительно короткий период (либо выучили язык и приложение уже не нужно, либо, наоборот, забросили, и тоже перестали им пользоваться).

Итог

(Обновлено) В целом нравится Duolingo как сервис и бизнес и компания стоит относительно недорого для своих темпов роста и маржинальности. Участвую на 4-5% портфеля, изначально планировал больше, перераспределил средства в пользу Robinhood.

Закрытие позиции 02.11.2021

Закрыл IPO Duolingo после локапа. Доходность составила 68% с учетом комиссий. По Robinhood и Riskified локап должен был закончиться на выходных, но Фридом в понедельник пока не дал продать акции.