IPO DLocal Limited (DLO)

Summary

Компания: DLocal Limited
Тикер: DLO (NASDAQ)
Дата размещения: 03.06.2021
Дата окончания приема заявок: 01.06.2021
Диапазон размещения: $16-18
Оценка компании: $5 млрд
Объем размещения: $500 млн
Андеррайтеры: J.P. Morgan/ Goldman Sachs/ Citigroup/ Morgan Stanley/ BofA Securities/ HSBC/ UBS Investment Bank
Проспект IPO: форма F1/A
Рейтинг: 3 из 5, участвую на 4-5% портфеля

Анализ компании

DLocal Limited (DLO на NASDAQ) – уругвайская финтех компания, разработавшая собственную платформу совершения платежей.

Фокус компании сосредоточен на развивающихся рынках, в которых проникновение цифровых банковских услуг остается на низком уровне в отличие от развитых США или стран ЕС. По данным AMI на локальные способы оплаты в развивающихся рынках в 2020 приходилось около 83% расходов E-Commerce. Поэтому компания разработала собственную платформу dLocal, которая включает возможности получения и совершения онлайн-платежей корпоративными клиентами на развивающихся рынках в более чем 29 странах, поддерживая более 600 различных способов оплаты, включая локальные. Ключевыми рынками компании являются страны латинской Америки (Мексика, Чили, Аргентина), Африки (Египет, Нигерия, ЮАР) и Азии (Индия и Индонезия).

Так, например, решениями DLocal пользуются крупные корпорации вроде Microsoft, которая с помощью платформы может получать платежи за свои продукты в Нигерии; Didi (китайский сервис такси, каршеринга) использует DLocal для обеспечения оплаты своим водителям в Аргентине.

Основные метрики бизнеса растут: TPV (Total Payment Volume – общий объем платежей, совершенных через платформу) с 2016 вырос более чем в 15 раз, а в 2020 увеличился на 60% до $2 млрд. Выручка за тот же период выросла на 90% до 104 млн. В отличие от многих компаний, выходящих на IPO, DLocal прибыльна и продолжает увеличивать значение чистой прибыли. Маржинальность бизнеса находится на достаточно высоком уровне – порядка 60%. Большая часть операционных расходов приходится на общие административные расходы (G&A).

Компания раскрывает интересную статистику: основной рост выручки в 2020 на 81% состоял из увеличения объема платежей от действующих клиентов и лишь на 19% от транзакций новых клиентов. В связи с этим показатель Net Revenue Retention (показывает, на сколько больше действующие клиенты потратили в текущем году в сравнении с предыдущим) находится на очень высоком уровне – 171% за 2020 год. Простыми словами это означает, что текущие клиенты потратили на 71% больше, чем годом ранее.

Операционный денежный поток также показывает отличную динамику – в 2020 OCF вырос почти в 3 раза до $88.5 млн.

На размещении будут доступны около 30 млн акций, что составляет около 10% всех акций компании. При этом большая часть представленных акций будет продана текущими акционерами компании (около 83%), сама же DLocal планирует получить в ходе IPO около $70 млн, что в сумме с текущим кэшем на балансе компании составит около $200 млн.

Акционерами компании являются различные венчурные фонды, владеющие около 40% акционерного капитала компании. Основной контроль при этом принадлежит основателям Andrs Bzurovski и Sergio Fogel Kaplan (41%).

За все время своего существования DLocal привлекла $357 млн венчурного инвестирования, 150 из которых компания получила буквально два месяца назад – в начале апреля 2021 года.

Андеррайтерами размещения выступают 4 из топ-4 американских инвест банков.

При EV в 4.8 млрд долларов, LTM выручке в $126 млн мультипликатор EV/S LTM составляет 38, в сравнении с другими финтех компаниями это очень высокое значение, которое отчасти вызвано высокими темпами роста бизнеса и более высокой маржинальностью. P/E DLocal больше 150 – также весьма много, особенно для компании, работающей на развивающихся рынках.

Итог

У DLocal отличный бизнес, но стоит он дорого. Буду участвовать ограниченной заявкой на 4-5% портфеля из-за высокой оценки компании. Как всегда под портфелем понимаю сумму всех брокерских счетов, не только Фридом.

Закрытие позиции 07.09.21

Закрыл позицию в DLocal после окончания локапа. Прибыль составила 205% с учетом комиссий за 3 месяца – отличный результат.