IPO Alkami Technology (ALKT)
Summary
Компания: Alkami Technology
Тикер: ALKT (NASDAQ)
Дата размещения: 14.04.2021
Дата окончания приема заявок: 12.04.2021
Диапазон размещения: $22-25
Оценка компании: $1.9 млрд
Объем размещения: $141 млн
Андеррайтеры: Goldman Sachs/ J.P.Morgan/ Barclays/ Citigroup/ William Blair
Проспект IPO: форма S1/A
Рейтинг: 4 из 5, участвую на 5-6% портфеля
Анализ компании
Alkami Technology (ALKT на NASDAQ) – американская технологическая компания, разрабатывающая ПО для финансовых институтов.
Alkami Technology разработала собственную облачную платформу для цифрового банкинга на основе Amazon Web Service. Платформа позволяет клиентам создавать собственные продукты, а также обладает множеством других функций, в том числе:
Account Opening. Позволяет клиентам финансовых институтов создавать и управлять депозитными счетами, включая чековые, сберегательные, дебетовые карты и некоторые инвестиционные счета, исключая необходимость физического посещения филиала.
Client Srvice. Различные продукты от SMS и push-уведомлений до цифровой аутентификации, чата и разговорных инструментов.
Security & Fraud Protection. Включает в себя многофакторную аутентификацию и мониторинг подозрительных транзакций, а также многоканальные средства предотвращения мошенничества.
Клиентами Alkami, как правило, являются различные финансовые институты (в т.ч. и банки), которые не имеют возможности инвестировать большое количество средств на создание такой системы, которую предлагает компания. На 31 декабря 2020 года у компании был 151 клиент с активами от $500 млн до $100 млрд. Контракты можно заключить на срок от нескольких лет, при этом установка системы занимает от 6 до 12 месяцев. Средний срок контракта на 31 декабря составлял 77 месяцев.
Когорты выручки по модели подписки растут, но увеличение происходит в большей степени за счет притока новых клиентов.
Основные метрики SaaS компании в 2020 году показали хороший рост: выручка по модели подписки (Annual Recurring Revenue) выросла на 46%, количество зарегистрированных пользователей на 35%, при таком росте пользователей также увеличилась выручка в расчете на одного клиента – на 8%. Помимо этого, Net Revenue Retention у Alkami составляет 117% – по сути это означает, что действующие клиенты потратили услуги по подписке на 17% больше денег, чем год назад.
Коронавирус способствовал росту клиентской базы компании, и ее бизнес в 2020 заметно вырос – выручка увеличилась на 52% до $112 млн. Как это часто бывает у компаний, выходящих на IPO, Alkami убыточна, но этот убыток в процентах от выручки уменьшается.
Большая часть выручки приходится на доходы по модели подписки, помимо нее Alkami также получает средства за счет установки своей системы и обслуживания.
При этом маржинальность бизнеса на протяжении последних 2 лет значительно выросла с 34% в Q1 2019 до 58% в последнем квартале 2020 года. Около 42% всех операционных расходов приходится на R&D, так как Alkami активно инвестирует в развитие своей платформы, такое распределение расходов несвойственно для SaaS сектора, в котором большая часть затрат обычно приходится на маркетинг.
Из-за того, что Alkami много инвестирует в развитие своего бизнеса, ее операционный денежный поток отрицательный. Кэш от финансовой деятельности в 2020 году составил $225 млн – главным образом за счет выпуска привилегированных акций.
В ходе размещения Alkami планирует получить около $120 млн, которые в сумме с текущей позицией составят $290 млн, обеспечив хороший запас прочности на несколько лет вперед.
Акционерами Alkami являются различные венчурные фонды, владеющие около 70% акционерного капитала компании.
За время своего существования Alkami привлекла $385 млн венчурных инвестиций, 140 из которых она получила в сентябре 2020 года.
Андеррайтерамми размещения выступают 2 из топ-4 американских инвест банков.
При EV=$1.65 млрд и LTM выручке в $112 млн мультипликатор EV/S LTM находится на уровне 15. Прямыми конкурентами Alkami являются Q2 Holdings и швейцарская Temenos AG, которые также разрабатывают софт для финансовых институтов – они стоят около 14 LTM выручек, поэтому текущая оценка Alkami кажется оправданной, хотя бизнес ее конкурентов растет не такими быстрыми темпами, как у Alkami.
Итог
Компания стоит достаточно адекватно по мультипликаторам по меркам SaaS сектора и дешевле публичных аналогов с поправкой на темпы роста. Буду участвовать в IPO на 5-6% портфеля.
Закрытие позиции 20.07.2021
Закрыл вчера позицию в ALKT после окончания трехмесячного локапа. Позицию не хеджировал, с учетом комиссии доходность получилась небольшая в размере 4%. В качестве цены фиксации идеи беру цену котировки на закрытие торгов в понедельник.