Анализ IPO Adaptive Biotechnologies

SUMMARY

Компания: Adaptive Biotechnologies
Тикер: ADPT (NASDAQ)
Дата размещения: 27.06.2019
Диапазон размещения: $15-17
Оценка компании: $2.4 млрд
Рейтинг: 4 из 5, участвую в размещении

Анализ был сделан до размещения Adaptive Biotechnologies и опубликован 25.06.2019

АНАЛИЗ

Adaptive Biotechnologies – растущая и пока убыточная биотех компания с очень высокими мультипликаторами (P/S почти 30). Как всегда, основной расчет на сильный рост на открытии торгов. Но даже на IPO я не вкладываю деньги в бизнесы, которые мне совсем непонятны или кажутся фундаментально не интересными.

У Adaptive Biotechnologies есть три основных направления деятельности, и некоторые из них уже приносят стабильную выручку – это большой плюс для биотех компании, так как значительно снижает риски инвестиций.

1) Life Sciences Research. Компания разработала технологию immunoSEQ, которая помогает проводить различные клинические исследования. Она уже доказала свою полезность – ей пользуется более 2000 академических исследователей и 125 фармацевтических компаний и она уже генерирует стабильный, пусть и не очень большой, денежный поток.

2) Clinical Diagnostics. Компания разработала технологию clonoSEQ, которая позволяет находить остаточные раковые клетки в организме пациентов. Ее используют более 300 медицинских учреждений и 30 фармацевтических компаний для различных тестов. Другая технология – immunoSEQ Dx, которая позволяет оценивать реакцию иммунитета организма на различные болезни, тем самым определяя болезни на основе анализа крови, находится в разработке, заявку на одобрение в FDA планируют подать в следующем году. immunoSEQ Dx использует инструменты облачного сервиса Microsoft Azure и машинное обучение.

3) Drug Discovery. Технология компании позволяет улучшить процесс разработки лекарств за счет большого количества данных и патентов. Недавно Adaptive Biotechnologies заключила крупный контракт с корпорацией Genentech, в рамках которого компании договорились о совместной разработки лекарств, а ADPT получила авансовый платеж в 300 млн долларов (это очень много, выручка за 2018 год – всего 55 млн долларов), и может получить еще около 2 млрд долларов в случае успеха совместных разработок (капитализация всей компании по цене IPO – около 1.5 млрд долларов).

Инвестиции в небольшие биотех компании всегда несут очень высокий риск. Мало того, что многие продукты компании еще не доказали свою состоятельность (они могут не получить одобрение FDA и многолетние инвестиции придется списать в ноль), так еще и хоть как-либо оценить, насколько высокие шансы на успех имеют технологии компании очень сложно. Многие знают печально известный стартап Theranos, который обещал делать детальный анализ состояния организма по одной капле крови, привлек 1.4 млрд долларов инвестиции и на пике имел оценку 9-10 млрд долларов, а в итоге оказался пустышкой. Причем immunoSEQ (один из продуктов Adaptive Biotechnologies) имеет аналогичную цель, что сразу вызвало подозрения.

Однако случай Adaptive Biotechnologies достаточно уникальный. Проблема большинства биотех компаний заключается в том, что они делают очень мало публикаций и как-либо проверить их разработки фактически не представляется возможным (так было, в том числе, в случае с Theranos). Недавно провели исследование, в ходе которого выяснилось, что из десятков биотех стартапов половину всех публикаций сделали всего две компании. Одна из них – Adaptive Biotechnologies. Это склонило чашу весов в в пользу инвестиций в акции компании – у меня объективно нет компетенций, чтобы оценивать технологии биотех компаний, но я доверяю мнению десятков ученых, которые анализировали публикации Adaptive Biotechnologies. Само исследование: https://www.nature.com/articles/d41586-019-00564-5

ВЫВОД

Adaptive Biotechnologies – быстрорастущая биотех компания, которая уже генерирует стабильную выручка, хотя пока убыточна. У компании перспективный бизнес, который подкреплен сильной базой научных исследований, что достаточно редкий случай. Несмотря на высокую оценку компании, считаю IPO Adaptive Biotechnologies интересным, буду участвовать в размещении. Рассчитываю на значительный рост акций в первый день торгов.