Анализ ETF на рынок Индии

SUMMARY

• Индия – одна из самых быстрорастущих экономик в мире с развитым фондовым рынком, на которое торгуется около 5000 компаний.
• В то же время рост местного рынка в долларах в последние годы очень скромный, и это при том, что по мультипликаторам индийские компании в индексе SENSEX стоят дороже не только российских, но и американских.
• Почти все доступные ETF на рынок Индии показывают доходность еще хуже, чем индекс и почти не выросли за последние 5 лет.
• На мой взгляд, инвестиции в рынок Индии через имеющиеся ETF в настоящий момент не интересны.

ОБЗОР ЭКОНОМИКИ И ФОНДОВОГО РЫНКА ИНДИИ

Экономика Индии последние десятилетия растет в среднем примерно на 6% в год, что является одним из лучших показателей в мире, а в 2019 году темпы роста даже выше, чем в Китае. В стране не было рецессии с 1980 года. При этом страна все еще очень бедная с ВВП на душу населения около $2000, поэтому у нее все еще очень низкая база и большой потенциал для дальнейшего роста. На первый взгляд, такая динамика экономики должна давать сильный импульс для роста местного фондового рынка.

И если посмотреть на динамику индекса SENSEX, в который входят крупнейшие компании Индии, она также на первый взгляд выглядит впечатляюще – индекс находится на исторических максимумах и показывает быстрый и стабильный рост.

Однако SENSEX показывает динамику рынка Индии в рупиях (INR). Если взять динамику в долларах, картина намного менее радужная – за последние 5 лет индекс вырос всего на 24%. Для сравнения, индекс ММВБ в долларах показал доходность 45%.

При этом нужно заметить, что дивидендная доходность индийского рынка намного ниже, чем у российского (т.е. по полной доходности Индия проигрывает еще сильнее), а по P/E рынок очень дорог – среднее значение по индексу SENSEX около 27, это значительно больше не только российского, но и американского рынка.

АНАЛИЗ ETF НА РЫНОК ИНДИИ

Хотя в Индии огромный выбор публичных компаний, которые можно купить самостоятельно через Interactive Brokers, дающий прямой выход на фондовый рынок страны, большинству инвесторов вряд ли подойдет такой вариант, так как потребует много времени на понимание местного рынка и специфики компаний. Поэтому рассмотрим более простой вариант инвестиций в Индию, а именно покупку ETF.

Существует как минимум 12 ETF на рынок Индии. Можно сразу заметить, что крупные ETF берут довольно высокую комиссию – 0.64-0.94%. Для дальнейшего анализа рассматриваю только топ-7 ETF из списка, так как INDL – это ETF с тройным плечом, который точно не стоит использовать, а у остальных очень маленькие активы и короткая история.

Если сравнить динамику ETF с индексом SENSEX в долларах (синяя линия), получается достаточно печальная картина. INDA, EPI, INDY и PIN достаточно сильно отстают от индекса, хотя должны повторять динамику рынка в целом/крупных компаний. SMIN и SCIF – это ETF на индийские компании малой капитализации, до 2018 года они показывали быстрый рост, однако затем сильно упали. Индийские компании малой капитализации – это совсем экзотика, я бы не стал рассматривать их для покупки.

Динамику чуть лучше индекса SENXES показал только один ETF – INCO от небольшой управляющей компании Columbia Threadneedle Investments, который отслеживает динамику индийских компаний из потребительского сектора. Из всего списка мне этот ETF нравится больше всего, так как потребительский сектор (кроме автомобилей) стабильнее, чем экономика в целом. Кроме того, довольно большой вес в ETF занимают индийские филиалы западных компаний, акции которых торгуются на бирже, включая Nestle, Unilever и Colgate-Palmolive – их практики корпоративного управления явно лучше, чем в индийских компаниях, что также снижает риски инвестиций в страну.

В то же время нужно учесть, что INCO платит очень низкие дивиденды, с учетом которых его доходность, вероятно, тоже ниже индекса. Кроме того, довольно большую долю в этом ETF занимает автосектор, который сейчас сильно падает в Индии, что также может негативно влиять на доходность.

ИТОГО

На мой взгляд, инвестиции в рынок Индии через ETF в настоящий момент не интересны. Рынок оценен дорого и торгуется с мультипликаторами даже выше американских (S&P 500), не говоря уже про Россию и другие развивающиеся страны. При этом, несмотря на значительный рост мультипликаторов в последние годы, доходность индекса в долларах довольно скромная, а у ETF еще хуже.

При этом на рынке Индии наверняка есть много отдельных интересных компаний, однако их анализ требует достаточно много времени, так как нужно не просто изучить финансовые показатели, но и понять особенности местного рынка. Возможно чуть позже рассмотрим в качестве примера несколько компаний на рынке Индии.