Обсуждение идей – июнь 2022
Формат обсуждения
Давно не публиковал посты для обсуждений идей, попробую их возобновить (предыдущие версии в этом разделе на сайте). У данного поста две цели:
- Я часто нахожу потенциальные идеи, которые сам не успел изучить или по какой-то причине не планирую покупать, но они могут быть интересны кому-то из подписчиков. В подобных постах буду давать ссылку на идею и свой краткий комментарий к ней.
- У многих подписчиков есть собственные идеи, которые они считают интересными, комментарии к этому посту – отличный способ ими поделиться и не тратить при этом время на полноценное описание идеи на сайте. Это может быть ссылка на идею другого автора или собственный пересказ, чем подробнее будет описана идея, тем больше шансов, что я или кто-то из подписчиков ее прокомментирует.
Потенциально интересные идеи
NexPoint Diversified (NXDT)
Оригинальная идея (на английском). Достаточно интересный тезис – NXDT сейчас является CEF (closed end fund), который находится в процессе конвертации в REIT. NXDT владеет различной недвижимость в США, в первую очередь жилой и self storage, и торгуется сейчас с дисконтом ~40% к NAV, что во многом может быть связано с юридической структурой фонда. REIT – более гибкая структура с точки зрения управления капиталом + в них может инвестировать намного более широкая группа инвесторов, включая пассивные фонды.
Идея в том, что процесс конвертации из CEF в REIT идет уже давно и может скоро завершиться, возможно даже 27 июня, и далее последует приток новых инвесторов и переоценка акций. CEO владеет 25% компании и достаточно активно скупает акции, что можно расценивать как позитивный сигнал.
Основной риск в том, что конвертация в REIT так и не произойдет по какой-то причине или займет много времени и без этого драйвера котировки могут долго топтаться на месте или падать вместе с рынком. Оценить эту вероятность я не могу, поэтому акции пока не покупаю, хотя идея выглядит интересно. Также у компании есть префа, выпущенные год назад, если рассматривать ее для инвестиций, стоит разобраться в том, как они работают и сколько денег уходит на выплаты по ним. Сейчас дивдоходность на обычку около 4%, на префа – около 7% (посмотрел на Yahoo Finance, не перепроверял). В общем, пока для меня многовато неизвестных, но концептуально идея выглядит интересно.
Currency Exchange International (CURN)
Оригинальная идея. CURN – интересная microcap компания, у которой два сегмента бизнеса – Banknotes и Payments. Banknotes это обмен наличной валюты для туристов (в аэропортах и т.д.) + для финансовых бизнесов (например, банков). Payments – это софт, который позволяет совершать трансграничные переводы (не разбирался детально как работает). Интересная часть в идее заключается в том, что компания стоит примерно как Net Cash на балансе (MCap $84 млн vs Net Cash $86 млн), правда есть нюанс – в данном бизнесе кэш является по сути оборотным капиталом, поэтому компания не может его вернуть акционером без сокращения/закрытия бизнеса.
Если брать финансовые показатели, то компания стоит не очень дешево – P/E LTM почти 20. Но бизнес по обмену валюты сильно пострадал в последние пару лет из-за коронавируса, а сейчас туристическая активность, наоборот, возвращается, к тому же один из крупных конкурентов ушел с рынка Северной Америки в 2020 году. А сегмент Payments показывает хорошие темпы роста. Пока недостаточно погрузился в бизнес, чтобы быть уверенным, что финансовые показатели компании в дальнейшем вырастут и она станет стоить дешево из-за формально нулевого EV, но и исходя из генерируемых доходов. Акции резко выросли после предыдущего отчета в марте, за прошедшую неделю наоборот немного скорректировались, но скорее вместе с рынком, отчет был нейтральный. Кажется, что в такой microcap компании помимо отчетов нет особых драйверов для переоценки, а следующий только через 3 месяца, но периодически слежу за акциями.
Altisource Portfolio Solutions (ASPS)
Короткий тезис (Twitter, нужен VPN). ASPS – потенциально контр циклическая идея, так как оставшийся основной бизнес компании оказывает различные foreclosure услуги (когда ипотечные заемщики не могут обслуживать долг и недвижимость забирается как залог). Компания заработала очень много денег в 2010-2014 годах (несмотря на то, что разгар ипотечного кризиса был в 2007-2008 году, цены на недвижимость в США, на самом деле, падали до 2012 года). Последние пару лет наоборот были очень плохим периодом – с нулевыми ставками и кучей бесплатных денег почти никто из заемщиков не банкротился, а какой-то время из-за ковида вообще был мораторий на банкротства. Сейчас же с ростом стоимости ипотеки и высокой инфляцией ситуация может значимо измениться.
Сейчас ASPS убыточна, так как находится, по сути, на дне своего своеобразного цикла, и я пока не разбирался детально в особенностях бизнеса. Кажется, что пока рановато покупать акции, так как реальный сектор в США пока чувствует себя неплохо, а ставки только начали расти, поэтому рост банкротств должен последовать с каким-то лагом, возможно достаточно длинным. Но держу акции на радаре.
Twitter (TWTR)
Читал от многих инвесторов в Твиттере (иронично), что несмотря на попытки Маска поставить под сомнение сделку ему придется выкупить компанию за $54.2, так как у него нет нормальных оснований для разрыва сделки. И выйти из сделки со штрафом в $1 млрд он тоже просто так не сможет, Твиттер может подать в суд и с высокой вероятностью добиться закрытия сделки по оговоренным условиям. Можно послушать целый подкаст на эту тему.
Покупка акций Твиттер, при условии, что компания будет куплена, сейчас имеет апсайд более 40%, но Маск немного сумасшедший (и в хорошем, и в плохом смысле), поэтому пока наблюдаю за ситуацией со стороны. Возможно, если он заявит о выходе из сделки и акции сильно упадут, может быть интересная возможность для спекулятивной покупки.
Биотех компании дешевле кэша на балансе
В секторе биотеха уже почти полтора года происходит сильная распродажа, ETF XBI упал с пиков примерно на 60% и вернулся в 2015 год.
В результате многие биотех компании сейчас торгуются дешевле кэша на балансе. Эта метрика правда может быть обманчивой, так как помимо самого кэша нужно учитывать cash burn, чтобы понимать, на сколько эти денег хватит. Ниже интересный график на эту тему.
Есть как минимум несколько небольших биотех компаний, где менеджмент под давлением активистов рассматривает сворачивание деятельности и возврат денег акционерам – ABIO, KTTA, TYME, что потенциально может дать хороший апсайд. Вероятно есть и другие. Я традиционно держался в стороне от биотеха, так как плохо пониманию эту сферу, сам пока подробно не смотрел, но возможно кому-то будет интересно взглянуть.
Идеи от подписчиков
Если у вас есть идеи – буду рад обсудить в комментариях к посту или чате в Telegram. Если что-то покажется интересным – коротко или подробно разберу на сайте, или буду рад опубликовать ваш анализ, если готовы его сделать. Оптимально, если сами держите идею на значимую долю портфеля.
Особенно интересно обсудить идеи, если в них может быть потенциальный кратный апсайд, условно х5-10 и более (из того, что на радаре, к таким относится, пожалуй, только KLXE, но и риски там приличные). Также интересны нециклические или контр циклические компании (вроде ASPS), которые могут стать бенефициарами в случае серьезного кризиса.