Инвестиционная идея №9 – закрыта

SUMMARY

Дата: 26.12.19
Компания: Parker Drilling Company
Тикер: PKD (NYSE в США)
Цена: 20.25 USD
Тип идеи: краткосрочная покупка для участия в выкупе акций
Комментарий: для реализации идеи необходим счет в Interactive Brokers

Идея

Идея чем-то похожа на ИИ №6 – она также предполагает выкуп акций на ограниченную сумму с премией к рынку. Суть в следующем – Parker Drilling Company хочет прекратить листинг на NYSE, для этого компании нужно, чтобы у нее осталось меньше 300 акционеров (один брокер считается одним акционером, даже если внутри брокера акцию держит много инвесторов). Для этого компания планирует сделать обратный сплит акций. Пропорция пока неизвестна и может любой в интервале от 1-к-5 до 1-к-100. Дробное количество акций компания планирует выкупить по $30, с премией почти 50% к текущей цене.

Дальше происходит следующее. Допустим, компания делает обратный сплит 1-к-5. Если у вас 5 акций, они просто превращаются в одну, которая стоит в 5 раз дороже (около $100 с учетом текущей рыночной цены). Но если у вас 4 акции, то (которые сейчас стоят около $80), то компания хочет выкупить их по $30 (т.е. за $120). Выкуп мелких акционеров позволит сократить их количество и уйти с биржи. Собрание акционеров, где должны одобрить транзакцию, должно состояться 9 января, если будет получено одобрение, выкуп произойдет вскоре после него.

Идея заключается в том, чтобы купить 4 акции PKD и ждать сделки. Если выкуп будет, то можно будет получить безрисковые $40. Вероятность выкупа высокая – ранее компания уже хотела уйти с биржи, сделав обратный сплит 1-к-100, но слишком много людей купило по 99 акций и издержки на выкуп стали слишком большими. Теперь менеджмент изменил правила и установит пропорцию прямо перед транзакцией. Однако минимальная пропорция обратного сплита составляет 1-к-5, поэтому при одобрении сделки 4 акции выкупят в любом случае.

Если акционеры не одобрят выкуп или издержки на него опять окажутся слишком большими, то акции могут немного упасть в цене, но явно сильно меньше, чем на 50%. Таким образом, сделку нельзя назвать безрисковой, но позитивный сценарий имеет значительно более высокую вероятность и доходность, чем негативный.

Для реализации идеи нужен счет в Interactive Brokers. В случае обратного сплита акций брокер должен их автоматически списать со счета и начислить деньги, поэтому каких-либо дополнительных действий кроме покупки не понадобится.

Также акции PKD можно купить во Фридом Финансе, я тоже для интереса купил там 4 акции (у меня статус квалифицированного инвестора, не уверен, что они всем доступны). Кроме того, для Фридома это нестандартная транзакция и там могут быть технические косяки, поэтому если решите это сделать там – только на свой страх и риск.

Дополнительные материалы:

• Пресс-релиз компании с описанием выкупа
• IR календарь компании с датой собрания акционеров

P.S. Идеи подобные этой и более ранней с CYSM дают небольшой доход, но я их публикую, так как они с большой вероятностью позволят отбить подписку на сайт и читать всю остальную аналитику по сути бесплатно. Важно понимать, что совсем безрисковых идей не бывает и даже в таких случаях возможно получение убытка, но соотношение риска и доходности в таких идеях сильно в пользу инвестора.

UPDATE 13.01.2020

Акционеры компании одобрили предложение по делистингу. Теперь в ближайшее время Совет Директоров должен определить параметры обратного сплита акций. Если издержки для компании будут слишком высокие, то от делистинга и обратного сплита все еще могут отказаться, но вероятность положительного исхода увеличилась и идея в силе.

Насчет динамики акций – пока новостей по делистингу нет, котировки изменяются в основном под влиянием цены на нефть, что логично для нефтесервисной компании. Недавняя коррекция была связана с резким снижением цены нефти, и в целом можно заметить, что есть значительная корреляция.

В закладки

UPDATE 31.01.2020

Компания подала заявку на делистинг с NYSE. Делистинг произойдет через 10 рабочих дней, 10 февраля. Однако это не означает, что ее акции совсем перестанут торговаться – просто их ликвидность снизится и они перейдут на OTC. Для того, чтобы компании стать полностью частной, нужно предварительно сократить число акционеров до менее чем 300 (сейчас их больше) и пройти довольно долгий регуляторный процесс.

Сразу после делистинга менеджмент рассмотрит варианты обратного сплита акций в пропорции от 1:5 до 1:100, который должен сократить количество акционеров до менее чем 300, после чего компания сможет прекратить отчетность перед SEC и полностью прекратить торговлю своими акциями.

Если у вас акции PKD куплены в каком-либо брокере кроме Interactive Brokers, рекомендую их продать, так как не уверен, что это можно будет сделать после перехода в режим торгов на OTC. Я продал вчера 4 акции в Фридом Финансе. В Interactive Brokers 4 акции держу, идея остается в силе – если менеджмент решит сделать обратный сплит акций, их должны выкупить по $30. Есть риск, что менеджмент откажется от обратного сплита, тогда компания просто продолжит торговаться на OTC. В любом случае, апсайд от текущей цены (70% или $50) сильно выше, чем возможная просадка.

Вероятно, ближайшие новости будут в середине февраля после перехода в режим торгов на OTC, сделаю апдейт.

UPDATE 10.02.2020

Акции Parker Drilling прошли делистинг с NYSE и теперь обращаются на OTC (внебиржевом) рынке. Акции по-прежнему можно покупать и продавать через Interactive Brokers, просто ликвидность станет заметно ниже. Если у вас были акции, в терминале IB должна появиться такая строчка.

В закладки

Если у вас уже есть акции, стоит просто дождаться сообщения от менеджмента по поводу обратного сплита акций. Так как они планируют его уже давно, думаю решение должно быть озвучено на этой неделе, хотя нельзя исключать, что будет небольшая задержка.

Если вы еще не покупали акции, на мой взгляд, теперь идея стала еще интереснее. Акции, купленные менее чем за $15 (цена закрытия в пятницу – $14.66) с большой вероятностью будут выкуплены по $30 в течение нескольких недель, что даст доходность более 100%. В абсолюте это всего $60 – сумма небольшая, но это, например, может окупить подписку на сайт на пол года вперед, что уже вполне неплохо.

Напоминаю, что покупать/держать более 4 акций не следует – иначе возникает риск, что при обратном сплите они не будут выкуплены. Кроме того, есть вероятность, что обратного сплита вообще не будет – тогда идея не сработает и акции стоит продать, так как держать их дальше не будет иметь смысл. На мой взгляд, вероятность отмены обратного сплита маленькая, так как менеджмент много раз говорил, что он поможет достичь желаемой цели (снизить количество акционеров до менее чем 300, чтобы стать частной компанией). Однако нельзя исключать, что менеджмент изменит свою точку зрения, например, если издержки на выкуп будут слишком высокими.

UPDATE 08.03.2020

Компания выпустила отчет за 4 квартал и год 4 марта. Сам отчет особо не интересен (он был лучше ожиданий, но котировки немного упали вместе с рынком), ключевой вопрос – будет ли обратный сплит акций и выкуп. Не знаю, почему процесс занимает так много времени, но совет директоров компании пока думает на этот счет и не принял решение. Цитата из звонка с инвесторами ниже.

Before getting into the business, let me highlight a couple of housekeeping items. First in regards to the Going-Dark transaction, the Board of Directors continues to deliberate the impact of the de-registration process. If this process proceeds reverse and forward stock splits will be executed based on a ratio selected by the Board to reduce the number of holders of record below 300, the threshold required by the SEC to file public reports.

Так как размер позиции ($50) пренебрежительно мал, я пока не планирую с ней ничего делать и буду ждать новостей об обратном сплите акций или его отсутствии. Стоит иметь в виду, что исходя из неторопливости совета директоров до настоящего момента процесс может затянуться, а с учетом сильного падения цены акций цену выкупа могут изменить в нижнюю сторону.

UPDATE 20.03.2020

Parker Drilling объявил пропорцию для обратного сплита акций 1:50. Анонс.

Важный момент: дата отсечки для определения акционеров, которые получат кэш – 19 марта, поэтому не нужно докупать 45 акций – их не выкупят по $30.

Текущие четыре акции по идее должны выкупить по $30. Еще один интересный момент – после обратного сплита 1:50 будет сразу сплит 50:1, т.е. в процессе исчезнут акционеры, у которых было менее 50 акций, а у остальных количество акций не изменится. Ссылка на полный файлинг с информацией. Вырезка на английском с условиями:

“On February 21, 2020, the Company’s Board of Directors (the “Board”) determined to effectuate the (i) Reverse Stock Split at a Reverse Stock Split Ratio of 1-for-50 and (ii) the Forward Stock Split at a Forward Stock Split Ratio of 50-for-1. The Board also determined to abandon all other Stock Split Ratios within the ranges approved by the stockholders at the special meeting. On March 19, 2020, at the direction of the Board, the Company filed certificates of amendment to the Company’s Charter, at which time (the “effective time”) a stockholder of record owning immediately prior to the effective time fewer than a minimum number of shares, which, based on the Stock Split Ratios chosen by the Board, was 50 (the “Minimum Number”), became entitled to a fraction of a share of common stock upon the Reverse Stock Split and will be paid cash in lieu of such fraction of a share of common stock, on the basis of $30.00, without interest (the “Cash Payment”), for each share of common stock held by such holder (the “Cashed Out Stockholders”) immediately prior to the effective time and the Cashed Out Stockholders will no longer be stockholders of the Company. Stockholders owning at least the Minimum Number of shares immediately prior to the effective time (the “Continuing Stockholders”) will not be paid cash in lieu of any fraction of a share of common stock such Continuing Stockholders may be entitled to receive as a result of the Reverse Stock Split and, upon the Forward Stock Split, the shares of common stock (including any fraction of a share of common stock) held by such Continuing Stockholders after the Reverse Stock Split were reclassified into the same number of shares of common stock as such Continuing Stockholders held immediately prior to the effective time. As a result of the Forward Stock Split, the total number of shares of the Company’s common stock held by a Continuing Stockholder did not change as a result of the Stock Splits.”

Я честно скажу, что пока не знаю, как будет выглядеть дальнейший процесс и сколько он займет по времени, но не думаю, что долго. Сделаю апдейт, как пойму, что будет происходит дальше. Акции в IB пока не заблокированы.

UPDATE 24.03.2020

Получился фейл, Parker Drilling не будет выкупать эти 4 акции. После того, как акции не были заблокированы, хотя по идее это должно было произойти после 19 марта, изучил внимательнее вопрос. Оказывается, в данном случае нужно не просто быть акционером, а владеть акциями напрямую.

Есть два типа акционеров – registered owners и beneficial owners. Первые – это те, кто держат акции напрямую – крупные фонды, брокеры и т.д. Вторые – это большинство инвесторов, кто держит акции через брокеров. В пресс-релизе Parker Drilling говорится, что они будут выкупать акции только у stockholder of record, то же самое, что registered owners. Я не обратил на это внимания, теперь буду знать.

Продал свои 4 акции, закрываю идею в убыток. В качестве цены фиксирую $7.5 – закрытие торгов во вторник. В абсолюте убыток небольшой, $50 (-63%). Можно расценивать как стоимость урока по американскому корпоративному праву. Держать дальше нет смысла, компания собирается провести полный делистинг, насколько я понимаю. Не знаю, что будет, если продолжить держать акции частной компании (и возможно ли это через IB), но думаю не стоит экспериментировать.

UPDATE 01.07.2020

(обновил исходный текст после нового письма от IB)

Интересное развитие событий – на счете в IB появилось -4 акции PKDC и 4 акции PKD.OUT. IB прислал коммуникацию на почту, что те, кто держал менее 50 акций PKD 19 марта, могут предъявить их по оферте по $30.

Полный текст сообщения ниже, но, если коротко, участвовать в оферте нет смысла, если у вас было 4 акции. Проблема в том, что для этого нужно отправить специальную бумажную нотариально заверенную форму в Нью-Йорк 🙂 Апсайд между $30 и текущей ценой акций $5 для четырех акций – около $100. Почти столько же стоит отправка письма из Москвы в Нью-Йорк экспресс-доставкой, и это без учета расходов на нотариуса, который должен заверить англоязычный документ, и затрат времени на весь процесс. Может быть, есть доставка чуть дешевле (я посмотрел на сайте TNT, который первый выпал в гугле по запросу), но вряд ли получится найти сильно дешевле.

В закладки

В итоге, идея в теории все-таки сработала с задержкой в 4 месяца, но по факту, с учетом административных издержек, нет. Если бы речь шла о $500+, можно было бы заморочиться, но в данном случае не вижу смысла этим заниматься. Я ничего делать не буду – позиция в акциях PKDC после 16 июля должна сама снова схлопнуться в ноль.

Письмо от IB:

Update 03.07.20

Пришло новое письмо от IB, хорошие новости – из-за коронавируса отменили старые правила, по которым было необходимо отправлять бумажную нотариально заверенную форму. $30 все-таки поступят на счет, IB прямо пишет – делать ничего не нужно, просто ждите когда придут деньги. Приятно получать такую коммуникацию от брокера 🙂

В итоге похоже идея все-таки закроется с прибылью. Дата платежа пока непонятна, он может занять еще несколько недель после дедлайна 16 июля, видимо в конце июля-августе деньги должны прийти на счет.

Единственное, что стоит сделать – закрыть образовавшуюся короткую позицию из 4 акций PKDC (т.е. купить 4 акций PKDC). Грубо говоря, чтобы получить $30 на акцию, нужно, чтобы акции PKDC были на счете (они спишутся, в $30 начислятся). Так как акций не было, IB создал встречные позиции, -4 акции PKDC и +4 акции PKD.OUT (изначально был тикер PKD, после делистинга стал PKDC). Позиция PKD.OUT будет сама конвертирована в $30 за акцию. А шорт PKDС останется, если его не закрыть, поэтому нужно откупить 4 акции PKDC. Больше ничего делать не требуется.

Письмо от IB со ссылкой на оригинальный пресс-релиз ниже:

Закрытие идеи 12.08.20

Позиция PKD.OUT исчезла из терминала, $120 зачислены на счет. Теперь идею наконец-то можно официально считать закрытой. Итоговая прибыль – $40 или 48% годовых.