Инвестиционная идея №30 – закрыта

Summary

Дата: 27.08.20
Компания: Cellular Biomedicine Group
Тикер: CBMG (NASDAQ)
Цена: 18.8 USD
Целевая цена: 19.75 USD
Апсайд/доходность: 5% / 15-20% годовых
Ожидаемый срок: 3-4 месяца
Тип идеи: выкуп компании частным консорциумом
Комментарий: для реализации идеи необходим счет в Interactive Brokers или российском брокере с расширенным доступом на американский рынок

Cellular Biomedicine Group (CBMG) – китайская биотех компания, которую выкупает консорциум частных инвесторов с премией около 5% к текущей цене акций. Идея заключается в покупке акций и удержании их до выкупа или роста рыночной цены к уровням близким к цене выкупа. Соглашение о выкупе доступно по ссылке.

Идея

Cellular Biomedicine Group – китайская биотех компания, у которой есть несколько разработок по лечению рака и клеточной терапии на первой стадии клинических испытаний. Вообще к китайским компаниям обычно стоит относиться с осторожностью, но в данном случае она выглядит вполне легитимно – у CBMG есть лицензионные соглашения с Novartis и Национальным институтом онкологии США.

Компанию хочет выкупить менеджмент и консорциум крупных инвесторов, которые уже владеют чуть более 50% акций компании. Novartis, который владеет 7.5% долей в CBMG, также недавно присоединился к консорциуму.

У сделки нет четкого срока завершения, но как правило подобные транзакции занимают 3-4 месяца. Исходя из этого ожидаемая доходность идеи при 5% премии цены выкупа к текущей цене составляет 15-20% годовых в долларах – не очень много, но вполне достойная доходность для консервативной идеи.

Основной риск связан с тем, что сделку должны одобрить большинство миноритарных акционеров компании. Как это почти всегда бывает в подобных сделках, сразу после новости о планируемом выкупе появилось большое количество юридических фирм, которые как бы от имени миноритарных акционеров расследуют справедливость сделки, а вчера появилось прямое заявление от одной из фирм, что цена слишком низкая. При этом в пресс-релизе не приводится никаких фактов помимо оценки акций в $26 от какой-то странной компании BTIG Australia Limited. В подавляющем большинстве случаев подобные расследования и иски ни к чему не приводят и сделки успешно закрываются, но нужно иметь в виду, что есть маленькая вероятность срыва выкупа. Правда может быть и позитивный исход, в котором акции будут выкуплены по более высокой цене, если по текущей многие акционеры не захотят их продавать.

После объявления о потенциальной сделке 12 августа акции торгуются в диапазоне $18-19. Акции CBMG недоступны на СПб бирже, но их можно купить через российских брокеров с расширенным доступом на американский рынок (для него часто требуется статус квалифицированного инвестора). Например, у меня акция отображается в терминале в Финаме и Фридоме, хотя покупать пока не пробовал.

Итого

Открыл пока небольшую позицию на 1-2% портфеля. Если цена опустится чуть ниже и доходность вырастет с 5% до 6-7%+, планирую увеличить позицию, потенциально готов выделить до 5% портфеля.

Update 12.11.2020

Короткий апдейт – у CBMG вышел отчет за третий квартал. Он не представляет большого интереса, так как это биотех компания без выручки, и в целом идея заключается в том, что компанию выкупит менеджмент и она сделает делистинг.

Единственное, что интересует в контексте идеи – как продвигается сделка. Компания подала документы в CFIUS (американский регулятор) 28 октября и должна получить ответ в течение 45 дней (до середины декабря). С момента начала идеи не было каких-либо позитивных или негативных новостей. Единственное, что можно сказать – ожидаемый срок сделки, если она состоится, вероятно переносится на первый квартал 2021 года.

Акции компании при этом показывали негативную динамику и стабильно падали в последние дни. В результате апсайд к потенциальной цене выкупа вырос уже до 15%. В то же время такая динамика котировок без каких-либо новостей может быть негативным сигналом, что акции продает кто-то из инсайдеров или близких к ним акционеров.

Я пока не планирую продавать акции, так как пока в идее ничего не меняется и она остается в силе, просто снижение котировок вряд ли стоит рассматривать как сигнал к закрытию позиции в убыток. Однако такая динамика создает дополнительные риски, поэтому увеличивать позицию также не планирую несмотря на то, что апсайд стал значимо больше, чем при покупке акций.

Update 18.01.2021

IB прислал на почту форму для голосования за сделку и Proxy statement с детальным описанием. Там 3 вопроса:

Одобрение сделки по выкупу акций по $19.75
Одобрение возможности перенести встречу акционеров в случае, если нужное количество голосов не будет набрано
Одобрение компенсации топ-менеджмента компании в связи с проведением сделки

В целом это позитивное развитие событий, которое означает, что идея в скором времени может быть успешно закрыта. Голоса принимаются до 5 февраля, если большинство акционеров проголосует за сделку, выкуп должен состояться в феврале вскоре после завершения голосования, т.е. ждать осталось, вероятно, около месяца.

Я проголосовал “ЗА” по всем пунктам, вам советую сделать так же, процесс занимает меньше минуты. Насколько я понял из Proxy, для одобрения нужно большинство среди всех акционеров (оно уже по сути есть, так как консорциум, выкупающий компания и Novartis, который его поддерживает, в сумме владеют 50%+ акций), а также большинство среди проголосовавших миноритарных акционеров.

Текущий апсайд к цене выкупа составляет 9%. Достаточно сложно оценить риски того, что нужное количество голосов не будет набрано и сделка затянется или будет отменена, но на мой взгляд они не очень большие. Я думал насчет того, чтобы сократить позицию, но сейчас скорее всего ее оставлю, так как потенциальная доходность 9% примерно за месяц выглядит вполне интересно. Возможно немного увеличу позицию ближе к дедлайну голосования, если апсайд сохранится.

Update 29.01.2021

Хорошие новости – CBMG получила одобрение от американского CFIUS на сделку. Я немного упустил этот момент, писал выше в апдейте, что документы были отправлены регулятору 28 октября и должны были рассматриваться не дольше 45 дней, но по факту это произошло только в декабре. Сегодня был последний день для решения CFIUS и оно положительное.

Акции растут сегодня на 10%. Текущая цена всего на 1% ниже цены выкупа, хотя еще предстоит одобрения сделки миноритарными акционерами и в целом процесс займет еще как минимум несколько недель.

Хотя вероятность закрытия сделки, на мой взгляд, очень высокая, и вряд ли она затянется еще дольше, чем на месяц, фактически весь апсайд уже реализован, поэтому продал сегодня позицию и закрываю идею.

Прибыль составила 4% в долларах за 5 месяцев – не особо хороший результат на фоне ралли на рынке. Хотя те, кто покупал акцию позже, могли получить более высокую доходность за более короткий срок.