Инвестиционная идея №25 – закрыта

Summary

Дата: 10.07.20
Компания: Guyana Goldfields
Тикер: GUY (TSX – Toronto)
Цена: 1.76 CAD
Тип идеи: краткосрочная идея, M&A
Комментарий: для реализации идеи нужен счет в Interactive Brokers

Идея

Guyana Goldfields – канадская золотодобывающая компания, владеющая месторождением в Гайане (Южная Америка). Компанию выкупают крупная китайская майнинговая компания Zijin Mining за 1.85 CAD за акцию, с премией 5% к текущей рыночной цене. Пресс-релиз с деталями.

Апсайд в абсолютном выражении небольшой, но сделка должна быть закрыта в течение нескольких недель (вероятно, в августе), поэтому IRR должен получиться весьма неплохой. Вероятность того, что сделка закроется в ближайшее время без каких-либо сложностей, на мой взгляд, высокая:

• Zijin Mining в последнее время агрессивно скупает активы, обладает для этого достаточными ресурсами (сделка финансируется кэшем на балансе) и вряд ли будет как-то менять или затягивать сделку. У компании хороший трек рекорд в качестве покупателя в последних сделках.
• Одобрение регуляторов (Китай и Канада) не должно быть проблемой. Китайский, очевидно, не будет против. Канадский тоже не должен препятствовать сделке, так как Guyana Goldfields просто зарегистирована в стране, но ведет операционную деятельность в Южной Америке.
• В марте Zijin Mining купил Continental Gold, которая тоже зарегистрирована в Канаде и владеет месторождением в Латинской Америке (Колумбия). Сделка была на большую сумму (1.3 млрд CAD vs 300 млн в случае Guyana Goldfields), но не вызвала каких-либо затруднений.
• Акционеры Guyana Goldfields также вероятно согласуют сделку, так как акции торгуются значительно выше, чем стоили в начале года. Кроме того, компания сейчас генерирует убытки и в последнее время у нее были операционные сложности с бизнесом (забастовки, снижение объемов добычи и т.д.). Если сделка с Zijin Mining по какой-то причине не состоится, компании, вероятно, придется делать допэмиссию, что приведет к сильному падению котировок.

Акции Guyana Goldfields падали в последнее время из-за проблем в бизнесе и она стоит достаточно дешево относительно масштабов бизнеса (менее двух выручек, для сравнения Barrick Gold стоит 5). Около двух месяцев назад компанию предложила купить Silvercorp, а затем Zijin Mining перебила ее предложение – на фоне этого акции сильно выросли в этом году.

Вероятность негативного сценария развития событий, при котором сделка не состоится или ее условия будут пересмотрены в худшую сторону, на мой взгляд, низкая, так как акционеры обеих компаний и регуляторы не должны быть против сделки. Однако стоит иметь в виду, что в случае, если все-таки что-то пойдет не так, акции упадут гэпом вниз на десятки процентов и позиция принесет большой убыток.

Кроме того, стоит иметь в виду, что из-за низкой стоимости акций Guyana Goldfields (1.76 CAD), комиссия при их покупке будет высокой – чуть более 0.5%, спред в стакане также чуть более 0.5%, хотя акции имеют довольно хорошую ликвидность для компании такого размера – оборот 1-2 млн CAD в день. Это не сильно негативно скажется на доходности идеи, если вы ее просто купите и будете держать до погашения, однако из-за высокой комиссии и спреда позиция не очень подходит для краткосрочной “парковки” денег, для этого лучше использовать Идею №22 (BREW) или Идею №24 (DLPH-BWA), где размер комиссии и спред намного меньше. В то же время в данной идее срок реализации, вероятно, будет быстрее, и IRR из-за этого может быть выше.

Итого

Открыл вчера позицию по 1.76 CAD на 3% портфеля, поставил чуть ниже дополнительные лимитные заявки на покупку, потенциально могу докупить до 5%.

Update 26.08.20

Сделка состоялась – Zijin Mining Group выкупила Guyana Goldfields, как и планировалась. 26 августа – последний день обращения акций на бирже. В целом, их можно было продать сегодня по 1.84-1.85 CAD в рынок, но из-за низкой цены акции получается высокая комиссия около 0.6%. Я оставил позицию и дождусь, пока IB начислит деньги на счет по результатам выкупа – обычно это занимает несколько рабочих дней. Никакие действия совершать не нужно, IB все сделает самостоятельно.

Прибыль составила 5% в долларах, если не было конвертации USD в CAD для покупки акций и 8%, если была (так как канадский доллар еще укрепился на 3% к американскому). Я не конвертировал, в расчете результате учту 5% – отличная доходность за 1.5 месяца, которая эквивалентна примерно 40% годовых. Закрою идею после того, как деньги поступят на счет.

Update 04.09.20

Ранее на этой неделе деньги от выкупа поступили на счет в Interactive Brokers, теперь идею можно официально закрывать. Доходность составила 5% за 1.5 месяца или 40% годовых – отличный результат для сделки с очень низкими рисками.