Инвестиционная идея №12 – закрыта

SUMMARY

Дата: 07.02.20
Компания: XBiotech
Тикер: XBIT (NASDAQ)
Цена: 21.76 USD
Дедлайн: 21:00 по Москве 12 февраля (лучше до 11 февраля)
Тип идеи: краткосрочная покупка неполного лота акций для участия в оферте
Комментарий: для реализации идеи необходим счет в Interactive Brokers

ИДЕЯ

Эта идея по своей логике аналогична идее №6 и предполагает участие в оферте компании на американском рынке. Рекомендую ознакомиться с идеей и комментариями, чтобы понять, как такие идеи работают.

XBiotech – канадская биотех компания, которая торгуется на NASDAQ. В декабре она продала свой препарат Johnson & Johnson за 750 миллионов долларов. Из этих денег 420 миллионов компания решила направить на выкуп собственных акций.

Ключевой момент в идее, который делает ее интересной и позволяет рассчитывать на *почти* безрисковую, хотя и ограниченную прибыль – распространенное в США правило odd-lot provision, в рамках которого компания выкупает неполные лоты акций в преимущественном порядке.

Полный текст оферты по ссылке.

ПАРАМЕТРЫ ОФЕРТЫ

• Выкуп будет происходить по цене в интервале от 30 до 33 долларов, которая будет определена в рамках аукциона по модели “modified Dutch auction”. Так как спрос почти гарантированно превысит предложение, цена выкупа наверняка будет $30. Ниже я подробнее напишу, как правильно подать заявку, чтобы она исполнилась.
• Общий объем выкупа – 420 миллионов долларов. Это много – около трети всех акций компании, но так как цена выкупа намного выше рыночной цены, то с большой вероятностью почти все акции будут предъявлены к выкупу.
• Неполные лоты (от 1 до 99 акций) будут выкуплены в преимущественном порядке, т.е. на 100% поданной заявки. Остальные заявки будут выкуплены пропорционально их величине.
• Есть важный нюанс – выкупы акций канадскими компаниями имеют необычные налоговые отчисления для нерезидентов. Сумма между ценой выкупа ($30) и paid-in capital (уставной капитал, 8.86 CAD = $6.66) расценивается как дивиденд и для нерезидентов облагается по ставке налога 15%. Поэтому реальная цена выкупа будет не $30, а 6.66 + (30 – 6.66)*85% = $26.5.
• Предполагаемая прибыль при покупке 99 акций: 99*(26.5 – 21.76) = $469 на вложенный капитал $2154 – по-моему, очень неплохо. Например, это позволит окупить подписку на сайт на 5 лет вперед по текущей цене 🙂
• Дедлайн для участия в оферте: 13:00 EST (21:00 по Москве) 12 февраля, однако, как показывает практика, лучше не тянуть до последнего и купить акции и подать заявку на выкуп не позже 10-11 февраля (пн-вт), чтобы в случае технических накладок было время выяснить их с поддержкой Interactive Brokers.
• Предполагаемая доходность – 21.7% примерно за две недели (как правило, деньги начисляются на счет примерно в течение недели после оферты, иногда чуть быстрее/дольше). Не буду переводить в проценты годовых, там получается неприлично большое число.

УЧАСТИЕ В ОФЕРТЕ

Важный момент, который нужно учесть – необычная форма подачи заявки для участия в оферте, так как это аукцион. Ниже привожу принтскрины из личного кабинета в Interactive Brokers, как ее правильно заполнить.

1) Для начала входим в Corporate Action Manager. Процесс аналогичный обычной оферте, повторяем шаги 1-4 из этой инструкции.

2) Выбираем XBiotech

В закладки

3) В появившейся форме опускаемся в окошко с выбором опция и вводим в поле напротив Choice 2 (Submit shares for tender at No Specified Price) количество акций, которое вы хотите предъявить к выкупу. Это поле означает, что вы согласны на выкуп по любой цене из диапазона $30-33, который предлагает компания. Затем ставите галочку слева снизу и нажимаете Save.

В закладки

На этом процесс окончен – далее спокойно ждем объявления результатов оферты, которые должны быть в течение нескольких дней после 12 февраля. После дедлайна на подачу заявок Interactive Brokers заблокирует акции XBIT у вас на счете, а затем спишет их и начислит деньги от оферты за вычетом налога.

РИСКИ

Единственный риск, который существует в этой транзакции – изменение ее условий. Это крайне маловероятный сценарий развития событий, так как до оферты осталось меньше недели и, как правило любые изменения в условия вносятся заранее. Я знаю всего один случай, когда правило odd-lot provision было отменено – в 2018 году при оферте компании Blue Bird Corporation, так как было слишком много желающих продать по 99 акций. Но в том случае объем выкупа был намного меньше, идею распиарили на Seeking Alpha, и условия поменяли за 10 дней до дедлайна по оферте. Эту идею вы вряд ли где-либо найдете, даже на англоязычных ресурсах, что в данном случае позитивно – чем меньше людей о ней знает, тем лучше.

По этой причине считаю, что данная сделка *почти* безрисковая, если вы покупаете не более 99 акций. Более того, если компания вдруг решит в последний момент изменить условия выкупа (что крайне маловероятно), можно будет сразу продать акции в рынок. Возможно это приведет к убытку в 1-2%, но риск в любом случае кратно ниже, чем потенциальная доходность.

Больше покупать не советую, так как XBiotech – это биотех стартап без выручки и цена акций компании после оферты крайне непредсказуема и может сильно упасть. С учетом того, что при заявке более 99 акций, вероятно, будет выкуплено менее 50%, есть значительный риск получения убытков.

ИТОГО

Я вчера купил 99 акций XBIT, сегодня подам их на выкуп. Сделаю апдейт в этом же посте по результатам оферты.

UPDATE 20.02.2020

Короткий апдейт. В личном кабинете IB появилось сообщение о выплате дивиденда XBIT. На сумму 0.0001 USD не нужно обращать внимание, это видимо техническая запись.

Summary: Cash Dividend XBIT.DIV@CORPACT
IBCS 2020/02/19 22:59:57
XBIT.DIV@CORPACT (Name: XBIOTECH INC – TENDER DIVIDEND) announced a cash dividend with ex-dividend date of 20200220 and payable date of 20200220. The declared cash rate is USD 0.0001.
ISIN : CA984DIV0135

На счете у вас, вероятно, также произошли изменения, пропала строка USD.REC 2970 USD и появилась XBIT.DIV 2338 USD. Сумма отличается, так и должно быть. Дело в том, что выплата разделена на две части – 6.38 USD на акцию это Paid-in capital, он не облагается налогом и уже выплачен (на ваш счет зачислили 631.62 USD на 99 акций или другую сумму, пропорциональную количеству акций). А остальное по канадскому законодательству считается дивидендом, эта сумма будет выплачена чуть позже, думаю в течение пары дней, и с нее должны списать налог 15%.

Понять что происходит можно по выписке из личного кабинета IB.

В закладки

В целом уже можно всех поздравить с успешной сделкой, но на всякий случай дождусь, пока строка XBIT.DIV превратится в деньги на счете и затем закрою идею.

UPDATE 25.02.2020

Деньги поступили на счет в IB, идею официально можно считать успешно закрытой. Как и писал изначально, IB снял налог в размере 15%. Правда дивиденд разбит на две части, меньшая часть указана как Payment In Lieu Of Dividends и с нее налог не рассчитан, эффективная ставка налога получилась 13.3%. Насколько я понял из описания тут, это произошло из-за того, что IB использовал часть акций, чтобы предоставить их кому-то в шорт, из-за чего дивиденд поступил не напрямую от эмитента, а от третьего лица. Интересно сравнить, у вас тоже такая разбивка?

В закладки

Итоговый расчет прибыли:

• Куплено 99 акций XBIT по $21.76, итого $2154.2
• Получено $631.6 + $2338.6 = $2970
• Уплачен налог $311.8
• Итого прибыль: $494, 22.9% за 18 дней

Всех поздравляю с успешной сделкой!

P.S. В комментариях задали интересный вопрос, как считать налоги от такой транзакции. Пока детально не думал на этот счет, но возникла мысль, но если проводить аналогию с обычной покупкой акции перед дивидендной отсечкой, можно считать, что акции были куплены за $2154, проданы за $631 и был получен дивиденд $2338, с которого уже был уплачен налог больше 13%. В таком случае доплачивать налог на дивиденд в РФ не нужно, и более того, можно себе засчитать бумажный убыток в размере 2154-631 = $1523, который уменьшает налогооблагаемую базу и снижает налог на прибыль за 2020 год на $198. Итого общая прибыль от сделки с учетом “налогового актива” получается даже больше, $692.

Я не уверен на 100%, что такая трактовка сделки является корректной, если у вас есть альтернативные варианты, буду рад обсудить в комментариях. Но в любом случае до дедлайна по расчету налогов за 2020 год еще больше года, так что еще есть время подумать на этот счет.