Хеджирование IPO 16.07.20

Принцип хеджирования

Решил захеджировать часть IPO позиций по двум причинам:

• Доля IPO в портфеле стала уже достаточно большой, и хотя по отдельности все позиции маленькие, в сумме они уже оказывают значимый эффект на динамику портфеля
• В последнее время некоторые IPO показывают отрицательную динамику и после скачка на открытии торгов почти беспрерывно падают

Чтобы решить, какие позиции хеджировать, отталкиваюсь от двух параметров – 1) доступности и стоимости шорта и 2) динамики акций с момента размещения. Под хеджированием понимаю простую продажу акций в IB на сумму, эквивалентную части или полной позиции во Фридом Финансе.

Стоимость хеджа по всем открытым IPO в таблице ниже. Везде есть акции, доступные для шорта, но его стоимость сильно отличается. Также важно иметь в виду, что стоимость шорта не является фиксированной и меняется каждый день, поэтому, если у вас открыты короткие позиции, за ней стоит следить.

Выбор акций для хеджа

Далее посмотрим на динамику акций с момента IPO. Разобью на две части – биотех и не биотех, чтобы графики не были слишком загруженными. Среди биотех акций решил зафиксировать прибыль шортом в RPTX, FMTX, PLRX и ORIC. Остальные три биотех IPO пока оставлю без хеджа, так как у них хорошая динамика и/или достаточно дорогой шорт: NARI, BNR, FUSN.

Далее не биотех IPO. Вообще они все стоят, конечно, безумно дорого, SaaS компании по 40-50 годовых выручек, если не больше. Но учитывая то, насколько сейчас перегретые деньгами рынки, есть вероятность, что это не предел. Я ранее уже несколько раз упустил часть прибыли в подобных ситуациях, несмотря на дороговизну акций, как в случае с тем же Zoom год назад. Поэтому решил пока зафиксировать половину прибыли в ZI, VRM и NCNO, у которых шорт стоит подешевле, и пока оставить без хеджа API и ACCD.

Сразу стоит сказать, что с точки зрения хеджирования прибыли я пока не проводил полноценных исследований, когда/как это выгоднее делать, поэтому процесс сейчас достаточно субъективный. Планирую протестировать разные стратегии в будущем, как появится время, хотя не факт, что какие-то явные зависимости вообще есть – из общих наблюдений создается впечатление, что динамика после IPO носит случайный характер.

Отдельный комментарий насчет фонда IPO от Фридома – я пока не понимаю его состав (например, какая сейчас в нем доля IPO позиций), поэтому не предпринимаю каких-либо действий. Но держу в уме, что он также может значительно скорректироваться, если негативная динамика на рынке продолжится, подумаю, как его лучше захеджировать.

Итого

Зафиксирую сегодня 100% прибыли в RPTX, FMTX, PLRX и ORIC и 50% прибыли в ZI, VRM и NCNO. После этого около 40% текущего IPO портфеля (без учета ETF на IPO) или около 25% (с учетом ETF) будет захеджировано. Цену фиксации прибыли укажу на уровне закрытия торгов в среду, если с открытия торгов будет резкий гэп вверх или вниз – скорректирую.