Обзор Green Thumb
Обзор бизнеса
Green Thumb (GTBIF на OTC) – крупный американский производитель каннабиса для медицинских и рекреационных целей, оперирующий в 12 штатах. У компании 13 производственных площадок и 96 лицензий на торговлю.
На данный момент Green Thumb оперирует в 12 штатах, в 5 из которых продает каннабис для рекреационных целей. По состоянию на 31 июля 2020 у компании 48 открытых розничных точек. При этом продажи в одних и тех же точках за год выросли более чем на 75%.
У компании широкий ассортимент продукции различной ценовой категории, выпускающейся под 6 брендами.
Больше трети продаж Green Thumb приходится на курительный сегмент Flower, далее располагается Vape (как правило, это жидкости для вейпов на основе каннабииса) и Edibles (съедобная продукция). При этом доля Vape и Edibles в структуре бизнеса увеличивается.
Финансовые показатели
Основные метрики компании:
Бизнес компании быстро растет – продажи компании выросли в Q2 2020 на 168% до 120 млн по сравнению с аналогичным периодом в 2019.
Выручка состоит исключительно из продаж каннабиса, которые обладают высокой маржинальностью, которая также выросла за последний год и превышает 50%.
Расходы увеличиваются не так быстро, как растут продажи, поэтому экономика бизнеса улучшается и в последние два квартала Green Thumb вышел в операционную прибыль.
Скорректированная EBITDA также продолжает расти на протяжении последних полутора лет.
Операционный денежный поток компании увеличивается не так стабильно, но в последние два квартала также положительная динамика. Также в этом году Green Thumb вышел на положительный FCF.
У компании относительно небольшой чистый долг, и так как бизнес Green Thumb уже вышел в положительную экономику и быстро растет, он не представляет проблем.
В 2019 компания активно размывала своих акционеров, дополнительно выпустив почти 40% акций – это типично для компания в индустрии каннабиса, которые обычно покрывают инвестиции в рост за счет выпуска новых акций. Однако последние полгода количество акций почти не изменяется, что является положительным знаком для акционеров.
Оценка компании
Акции Green Thumb с начала года выросли на 60%. Если посмотреть на динамику за последний год, то котировки Green Thumb и MJ (ETF на канадских производителей каннабиса) имели значительную корреляцию до июня 2020, после чего котировки GTBIF продолжили рост, в то время как публичные компании сектора ушли в коррекцию.
Green Thumb сейчас стоит 4.4 NTM выручки и 16.7 NTM EBITDA – вполне разумные мультипликаторы для быстрорастущего и прибыльного бизнеса.
Если сравнивать Green Thumb с аналогами, то она стоит дешевле Curaleaf и дороже Trulieve, при этом у всех компаний разница в мультипликаторах 1-2 NTM выручки что не так много.
Но при сравнении по EV/EBITDA NTM компания стоит в полтора раза дороже чем Trulieve, при этом маржинальность и OCF у Trulieve намного лучше чем у конкурентов.
Аналитики ожидают быстрого роста основных показателей компании к 2023 году. Также ожидается, что уже в следующем году Green Thumb получит чистую прибыль в размере $50 млн.
Итог
Green Thumb стоит дороже другого американского представителя сектора – Trulieve, но также имеет вполне разумные мультипликаторы для растущей и уже прибыльной компании. Думаю насчет того, чтобы купить акции для диверсификации, так как в отличие от Trulieve, почти весь бизнес которой сосредоточен во Флориде, Green Thumb работает сразу в 12 штатах и имеет значительно больший целевой рынок. Приму точное решение когда досмотрю все американские компании в секторе.