Обзор глобальных золотодобытчиков
Решил закрыть позицию в ETF на золото – она принесла отличную прибыль к текущему моменту, в дальнейшем получить сопоставимый апсайд будет сложно. Но с текущими ценами на золото многие компании отлично зарабатывают, так что решил посмотреть на рынок.
На выходе решил взять две компании в портфель – одна уже давно на радаре, а вторую изначально увидел в скринере, раньше не знал про нее. По компаниям сделал отдельные идеи, а здесь ниже также подсветил еще пару компаний, за которыми планирую понаблюдать.
Обзор компаний
Для начала общая картина. Крупные золотодобытчики стоят сейчас в районе 6-8 EV/EBITDA, при этом у них FCF yield как правило меньше 5%, а дивиденды и/или байбеки менее 3%. Золотодобытчики исторически торгуются с премией к диверсифицированным майнерам вроде BHP, Rio Tinto или Vale, которые стоят 3-6 EV/EBITDA.
Покупать отдельные крупные компании в секторе с такими оценками не вижу смысла, если хочется сделать какую-то условно безопасную ставку на сектор, можно просто купить ETF GDX. Ранее я так сделал с ETF на канадскую нефтянку, например, чтобы не погружаться в бизнес отдельных компаний. Но в данном случае решил не ограничиваться крупными игроками и просто через скринер посмотреть, что еще есть на рынке.
Для сравнения, Solidcore в Казахстане стоит менее 2 EV/EBITDA 2024 года, Полюс чуть более 4 EV/EBITDA, так что примерно в этих рамках имеет смысл смотреть отдельные компании, сильно дороже покупать не вижу смысла, если нет других драйверов вроде значительного роста добычи.
Сделал простой фильтр в скринере и отфильтровал самые дешевые компании в США, Канаде и Австралии. В США, на самом деле, большинство их них не торгуется, но есть расписки на OTC. Идеальная комбинация – это низкая оценка, высокий FCF yield (т.е. компания зарабатывает реальный кэш), и высокая отдача на капитал через дивиденды / байбеки (т.е. еще и делится этим кэшем с акционерами). Сразу обратил внимание на Mineros – в итоге поизучал и купил акции, отдельная идея по ссылке.
В скринере Koyfin, который использовал, нет нормального фильтра именно по золотодобытчикам, он фильтровал майнеров по наличию Gold в описании, поэтому туда затесались компании вроде Fortescue, которые золото особо не добывают. Но вообще можно обратить внимание, что в Австралии фактически нет дешевых компаний, они в основном в Канаде. Еще есть в UK, но там я не планирую ничего покупать из-за санкционных рисков.
Помимо Mineros я выборочно посмотрел других игроков вроде Steppe Gold (они в Монголии что-то добывают) или Thor Explorations (в нескольких странах экваториальной Африки проекты), но сходу ничего не приглянулось, Mineros и Solidcore выглядят лучше. Тратить много времени на анализ не планировал изначально, как и выделять большую долю портфеля на сектор, так что и двух компаний вполне достаточно.
Потом еще поискал в Твиттере идеи, несколько показались потенциально интересными, но достаточно дорогими, там что не стал их пока покупать, но может послежу краем глаза.
Idaho Strategic Resources (IDR в США) – добывают золото в США. Дорого стоят, но форвардные мульты ниже, по отзывам хороший менеджмент, а еще лицензии на одни из крупнейших потенциальных месторождений редкоземельных металлов в США. Это скорее не фундаментальная история про дешевый бизнес, а возможная компания роста + ставка не геополитику (почти все редкоземельные металлы добываются в Китае сейчас). Но многовато неизвестных и акции сильно выросли за прошлый год, решил пока понаблюдать.
GoGold (GGD в Канаде) – добывают в основном серебро в Мексике, несмотря на название, и в текущем бизнесе ничего интересного. Но у них большой проект в разработке, который может кратно увеличить добычу. Идею пушит OB в Твиттере, у него вроде как очень хороший трек рекорд при узкой специализации в шиппинге и майнинге. Тут наоборот акции сейчас кратно ниже максимумов. Рост добычи с 2027 года по плану, пока тоже планирую посмотреть со стороны.
Выводы
Так как мне не особо интересно копаться в отчетности кучи золотодобытчиков, не стояло цели сделать полноценный обзор сектора, решил просто быстро посмотреть и попробовать точечно найти интересные компании. Пока принцип был простой – я готов покупать акции, если у компании понятный стабильный бизнес, она дешево стоит и в идеале возвращает много денег акционерам. Это дает некоторую маржу безопасности, хотя, естественно, не исключает риски.
Mineros отвечает всем требованиям, поэтому купил акции, а Solidcore не платит дивиденды, но стоит очень дешево + у него понятный и уже известный бизнес, так как это часть бывшего Polymetal. Таким незамысловатым образом решил пересобрать свою экспозицию на золото после того, как продал ETF на сам металл.
Если у вас есть что-то еще интересное на примете, буду рад обсудить.