Обзор Curaleaf
Обзор бизнеса
Curaleaf (CURLF на OTC) – американский производитель каннабиса, основанный в 2010 с изначальным фокусом на медицинское применение. У компании более 20 производственных площадок с общей площадью более 2 млн кв. футов (около 185 тыс кв. м).
Компания делает упор на продажи каннабиса для медицинских целей. Так, в июне 2020 количество пациентов увеличилось на 52% (102 тысячи против 68 тысяч годом ранее), также увеличился средний чек за одно посещение до 106 долларов.
23 июля 2020 Curaleaf приобрела одного из крупнейших производителей каннабиса в США Grassroots, тем самым увеличив свое присутствие до 23 штатов – по этому показателю она является явным лидером рынка.
Curaleaf после сделки с Grassroots станет самым крупным американским производителем каннабиса – до этого компания шла вровень с Trulieve и Green Thumb.
Список штатов, в которых работает Curaleaf, значительно пересекается с Green Thumb. Во Флориде, на которую приходится основа бизнеса Trulieve, компания тоже представлена, но имеет достаточно маленькую долю рынка.
Curaleaf выделяет 6 штатов, в которых занимает лидирующие позиции. В 2 штатах уже легализовано применение каннабиса для рекреационных целей и еще в 2 возможна легализация уже в ноябре этого года – вопрос будет решаться на локальных референдумах.
На сегодняшний день у компании открыто 93 собственные розничные точки, также Curaleaf поставляет свою продукцию в более 1150 магазинов других компаний.
Финансовые показатели
Основные метрики компании
Бизнес растет быстрыми темпами – продажи за Q2 2020 выросли на 145% по сравнению с 2019 до $119 млн.
В отличие от Trulieve и Green Thumb, Curaleaf только в последнем квартале приблизился к точке операционной безубыточности, до этого компания работала в минус.
Скорректированная EBITDA уже больше года положительна и продолжает расти быстрыми темпами.
Операционный денежный поток выше в плюс в последнем квартале, FCF компания решили не раскрывать, ранее он был в минусе – это не очень хороший сигнал.
Чистый долг компании составляет 250 млн и стабильно растет – это также не очень хороший сигнал. С высокой вероятностью Curaleaf нужно будет делать допэмиссию, чтобы его покрыть, и хотя относительно стоимости компании он небольшой, инвесторы могут негативно отреагировать на размытие капитала.
Оценка компании
За последний год котировки Curaleaf выросли на 43% – это меньше, чем у Trulieve и Green Thumb, но намного лучше канадского сектора каннабиса.
Curaleaf сейчас стоит 6.2 NTM выручек и 25 NTM EBITDA – не дешево, но и не запредельно дорого для быстро развивающегося бизнеса.
Среди ближайших конкурентов с квартальной выручкой $100+ млн Curaleaf является самой дорогой с EV/S NTM=6.2.
Рынок закладывает быстрый рост бизнеса и увеличение выручки до $1.5 млрд – примерно в 1.5 раза больше аналогичных прогнозов по Trulieve и Green Thumb. Однако прибыльность бизнеса по-прежнему будет невысокой – прогноз по чистой прибыль Curaleaf ниже, чем текущие показатели Trulieve.
Итог
Curaleaf – крупнейшая в США компания в индустрии каннабиса после недавнего приобретения конкурента Grassroots и по прогнозам сохранит лидирующие позиции в ближайшие несколько лет. Возможно из-за этого рынок оценивает компанию значительно дороже, чем конкурентов Green Thumb и Trulieve. На мой взгляд разница в масштабе и потенциале бизнеса не такая большая, чтобы обосновать большую премию, поэтому не планирую покупать Curaleaf – Trulieve и Green Thumb выглядят интереснее.