Обзор Canopy Growth
Обзор бизнеса
Canopy Growth (CGC на NYSE) – один из крупнейших канадских производителей каннабиса и различной продукции из него. У компании 11 производственных площадок общей площадью более 700 тыс. квадратных метров.
Компания выделяет 3 основных рынка сбыта: Канада, США и Германия с фокусом на медицинское и рекреационное использование каннабиса.
В начале 2020 года Canopy анонсировала новый список продуктов 2.0 Product, включающий напитки, вейпы и крема.
Новая линейка продуктов уже составляет 25% от рекреационных продаж в Онтарио. Доля напитков в пищевом сегменте продолжает расти и на конец мая 2020 занимала почти 30%.
Весной стартовали продажи в США. Canopy запустила CBD продукцию под следующими брендами:
Canopy ожидает кратного увеличения CBD продаж в США с наиболее быстро растущими категориями товаров – напитками и кремами. К 2023 году CBD рынок в США по прогнозам компании составит $10 млрд.
Финансовые показатели
Основные метрики компании:
Выручка компании в 2020 показала значительный рост в сравнении с аналогичным периодом в 2019. Но по сравнению с Q3 2019 (в котором выручка Canopy составила почти $125 млн) снизилась за счет влияния коронавируса и уменьшения продаж каннабиса для рекреационных целей в Канаде. Прочие продажи не имеют большого значения из-за их низкой маржинальности.
Почти половину доходов Canopy получает от рекреационных продаж в Канаде, так выглядело разделение выручки в квартале, закончившемся 31 марта 2020.
Выручки Canopy с трудом хватает, чтобы покрыть себестоимость продукции, не говоря уже о всех операционных расходах.
Скорректированная EBITDA сильно отрицательна, хотя убыток уменьшается на протяжении последних четырех кварталов.
Операционный и свободный денежный поток Canopy также отрицательны, хотя ситуация постепенно улучшается. Canopy с осени 2019 сокращает производственные мощности, соответственно капитальные затраты компании снижаются и сейчас находятся на минимуме за последние 2.5 года.
У Canopy на балансе большая подушка кэша, так как крупный производитель алкогольных напитков Constellation Brands в 2018 году купил большую долю в компании за счет выпуска новых акций. С тех пор чистый кэш снизился с 3 до 1 млрд долларов из-за высоких расходов компании на рост бизнеса.
Так как Canopy убыточна, компания финансирует рост своего бизнеса за счет выпуска новых акций, хотя после привлечения большого раунда финансирования от Constellation размер эмиссии значительно снизился.
Оценка компании
С начала года Canopy синхронно росла и падала с MJ – ETF на канадских производителей каннабиса, и на данный момент динамика CGC не сильно отличается от общей тенденции в секторе.
Canopy стоит дорого, мультипликатор EV/Sales NTM=10.6, это одно из самых высоких значений в секторе.
Если сравнивать с другими канадскими крупными компаниями, то Canopy стоит дороже всех – в 3-4 раза дороже чем Aphria и Aurora.
Аналитики ожидают увеличения продаж к 2023 году в 3 раза до 1.2 млрд, при этом бизнес все еще будет убыточным, хотя основные метрики улучшатся.
Итог
Хотя Canopy является крупнейшей компанией на рынке каннабиса и ставка на лидера в быстрорастущей индустрии часто является разумным решением, в данном случае компания не выглядит интересно для инвестиций – дорого стоит и сильно убыточна, даже при прогнозе на пару лет вперед. Главное достижение Canopy к текущему моменту – продажа доли в компании Costellation Brands по высокой оценке в период хайпа вокруг индустрии, что дало большой ресурс для роста бизнеса. Однако покупать такой бизнес большого желания нет.