Арбитражная идея №52 – закрыта

Summary

Дата: 10.11.25
Компания: Tile Shop Holdings
Тикер: TTSH (Nasdaq)
Цена: 6.22 USD
Апсайд: ~6% (до $760)
Ожидаемый срок: ~1-2 месяца
Позиция: лонг 1999 акций TTSH
Документы: Делистинг
Комментарий: акции доступны через Interactive Brokers

Идея

Это идея, по логике похожая на неполные лоты, но чуть более рискованная и длинная по таймингу. Tile Shop Holdings (TTSH) – небольшой американский специализированный ритейлер напольной/настенной плитки и других материалов (короткая справка от Chat GPT), который хочет сделать делистинг с Nasdaq и перестать публиковать отчетность. Для этого компании нужно, чтобы количество ее акционеров снизилось ниже 300. Для этого компания делает обратный сплит (предварительный диапазон от 1:2000 до 1:4000), а все дробные акции будут конвертированы в кэш по цене $6.6 за акцию (до обратного сплита).

Суть идеи простая – покупаем 1999 акций TTSH (или любое другое количество меньше 2000, чтобы получилась дробная акция после обратной конвертации), ждем 3 декабря, где собрание акционеров должно одобрить обратный сплит, вскоре после этого (в документе написано immediately) должен произойти обратный сплит, а на дробные акции выплатят $6.6 кэшем. В оптимистичном сценарии кэш будет получен через месяц, возможно чуть позже (сейчас из-за Government shutdown толком не работает SEC и разные согласования регулятора могут затянуться, но вряд ли shutdown будет длиться месяцами, он уже рекордный по продолжительности за всю историю).

Текущая цена акции $6.24, если покупаем 1999 акций, то при выкупе по $6.6 потенциальная прибыль составит около $720 или 6% на вложенный капитал. Если кэш будет через месяц, получится супер IRR 70%+ годовых, даже если сделка затянется и займет два месяца, все равно будет IRR почти 40% годовых. Здесь не будет опционального корпоративного действия, так что ничего делать после покупки акций не нужно.

Какие есть риски:

Акционеры не одобрят сделку. Делистинг инициировал Peter Kamin, Chairman, который владеет 17% акций, еще у одного директора Peter Jacullo 19% акций, который тоже явно проголосует за. И еще есть Fund 1 Investments, который владеет 29% акций и активно скупал их с рынка в последнее время. Вряд ли без его согласования изначально затеяли делистинг, но здесь нет 100% уверенности, публично Fund 1 вроде не комментировал ситуацию. В сумме у них хватает голосов, но всегда есть риск, что что-то пойдет не так. Как отреагируют акции – сложно сказать, но вряд ли они сильно упадут, котировки достаточно стабильны.

Изменятся условия обратного сплита. Негативные сценарии – снизят пропорцию обратного сплита ниже 1:2000 или снизят цену выкупа дробных акций ниже $6.6. Такие прецеденты ранее случались в подобных сделках, но достаточно редко. Грубо говоря, если пропорцию снижают до 1:1000, все арбитражеры продадут по 1000 акций и могут продавать неликвидную котировку. Опять-таки, вряд ли акции обвалятся, но какая-то просадка скорее всего будет. Если пропорция будет выше 1:2000, это не окажет негативного эффекта, может быть даже будет возможность докупить акции и увеличить прибыль, если цена будет ниже $6.6 на момент ее анонса.

Итого, это чуть более рискованная сделка, чем стандартные оферты с неполными лотами, но думаю у нее хорошее матожидание закрыться с прибылью.

Итого

Купил сегодня 1999 акций TTSH в IB, также добавлю их в модельный портфель. Стоит учитывать, что акции не очень ликвидные и покупать их стоит аккуратно лимитными заявками.

Отдельный вопрос, на который у меня нет четкого ответа – насколько безопасно покупать акции не в IB, а во Фридоме, Халыке или других брокерах. У меня нет однозначного ответа на этот вопрос, по идее дробные акции должны окэшить независимо от брокера, но для брокеров в СНГ это может быть нестандартный кейс. TTSH пишет, что они свяжутся с брокерами и запросят информацию о держателях акций, с IB все должно пройти без проблем, а насчет небольших брокеров не уверен. В теории любые дробные акции должны выкупить, но я сам не участвовал в подобных сделках вне IB, так что не могу быть уверен. Так что если решите купить во Фридоме или где-то еще – на свой страх и риск.

We intend to treat stockholders holding our common stock in “street name” in the same manner as record holders. Prior to the Stock Split, we will conduct an inquiry of all brokers, banks and other nominees that hold shares of our common stock in “street name,” ask them to provide us with information on how many shares held by beneficial holders will be cashed out, and request that they effect the Stock Split for those beneficial holders. However, these banks, brokers and other nominees may have different procedures than registered stockholders for processing the Stock Split. Accordingly, if you hold your shares of common stock in “street name,” we encourage you to contact your bank, broker or other nominee.

Также я точно не знаю, что будет, если купить по 1999 акций в двух разных брокерах. Есть комментарий от компании, согласно которому в обоих брокерах выплатят кэш. Но опять-таки, сам скорее всего проверять не буду.

Examples. The effect of the Stock Split on both Cashed Out Stockholders and Continuing Stockholders may be illustrated, in part, by the following examples, which assume a 1-for-3,000 reverse stock split and a 3,000-for-1 forward stock split:” … “Mr. Martinez holds 2,000 shares of common stock in one brokerage account and 2,000 shares in another brokerage account at the effective time of the Stock Split.” “Each of Mr. Martinez’ holdings will be treated separately. Assuming each of the brokerage firms with whom Mr. Martinez holds his shares in “street name” effect the Stock Split for their beneficial holders, Mr. Martinez will receive cash in the amount of $26,400, without interest, for the 4,000 shares of common stock held prior to the Reverse Stock Split.

Закрытие идеи 30.12.2025

В IB пришли деньги, идею можно закрывать. Получилось даже чуть лучше, чем ожидалось, так как сплит в итоге был 1:3000 – докупал еще 1000 акций. Все апдейты были в чате для подписчиков, здесь подобью итог и закрою идею. Итоговая прибыль получилась $830, вполне неплохо.