Арбитражная Идея №4 – закрыта

Summary

Дата: 06.03.21
Компания 1 (лонг): Plateau Energy Metals
Тикер 1: PLU (TSXV)
Цена 1: 0.68 CAD
Компания 2 (шорт): American Lithium
Тикер 2: LI (TSXV)
Цена 2: 2.59 CAD
Апсайд: 7-10%+
Ожидаемый срок: 2-3 месяца
Тип идеи: M&A
Позиция: сейчас нет позиции (не доступен шорт LI), планирую открыть на 1-2% портфеля, если будет возможность
Комментарий: для участия в идее необходим счет в Interactive Brokers

Идея

В начале февраля было объявлено о покупке Plateau Energy Metals своим конкурентом American Lithium (LI.V). Обе компании работают в сфере добычи лития. American Lithium с небольшой капитализацией $245 млн, владеющая двумя проектами Неваде, решила купить Plateau Energy Metals, имеющую ряд проектов по добыче лития и урана в Перу, при этом Plateau стоит $56 млн, что почти в 5 раз меньше American Lithium.

Каждый акционер Plateau получит 0.29 юнита за акцию Plateau. Каждый юнит состоит из 1 акции American Lithium и 0.5 варранта с ценой исполнения в 3 CAD и датой экспирации через 3 года после слияния.

Для одобрения сделки владельцы 2/3 акций и опционов должны проголосовать за. Скорее всего собрание акционеров пройдет в апреле. При этом есть несколько аргументов за то, что сделка пройдет успешно:

• Текущие условия сделки обеспечивают акционерам Plateau хорошую премию при том, что долгое время с середины 2013 акции торговались в коридоре 0.2-0.4 CAD за акцию.
• Plateau постоянно размывает акционеров – с сентября 2015 по сентябрь 2020 количество акций в обращении увеличилось вдвое с 47 млн до 94 млн.
• Главный проект Plateau сейчас находится на стадии предварительной экономической оценки и до начала добычи еще пройдет несколько лет, а до получения значимой выручки еще больше времени. При этом компания ежегодно сжигает $4.5 млн кэша и сейчас на балансе у нее осталось $1.2 млн. Чтобы не размывать лишний раз акционеров для привлечения дополнительного финансирования на проект, который будет приносить прибыль еще очень не скоро, акционеры с большой вероятностью согласятся на сделку.

К тому же интерес к сделке подогревается повышенным спросом на рынке лития, цена на который последние несколько лет падала из-за избытка товара на рынке. С середины 2020 тренд сменился и сейчас цена на лития выросла на 76% от июльских-ноябрьских низов. Это связано с повышением поставок электрокаров, которые используют литий в батареях.

Идея работает следующим образом:

• За каждую акцию PLU (0.67 CAD по текущей цене) акционеры компании получат 0.29 акций LI (2.59 CAD), что равно 0.75 CAD, что дает апсайд 12%.
• Стоимость шорта сейчас LI составляет 21% годовых или 3-5% за 2-3 месяца удержания позиции, т.е. реальная доходность составит с текущей стоимостью шорта 7-10%.
• Дополнительно акционеры PLU на каждую акцию получат 0.5 варранта LI с ценой исполнения 3 CAD. По текущей цене акций LI варранты не принесут денег, но если цена акций LI вырастет выше 3 CAD, варранты также будут иметь положительную стоимость, равную 0.29*(1/2)*(LIprice – 3 CAD) + будет некая временная стоимость варранта.

С момента объявления о сделке 9 февраля часть потенциальной доходности уже реализовалась, но 7-10% + варранты бонусом все еще выглядит интересной идеей.

К тому же акции LI еще недавно торговались по 4 CAD, и хотя этот рост можно связать с хайпом вокруг электромобилей, есть значимая вероятность, что в течение 3 лет они в какой-то момент вырастут выше 3 CAD и варранты принесут дополнительную прибыль.

В идее есть несколько рисков:

• Стоимость шорта LI может сильно вырасти и/или срок реализации сделки может задержаться. В этом случае доходность идеи может снизиться или уйти в минус, хотя запас, на мой взгляд, достаточно большой. Также шорт LI может стать вообще недоступен и придется заранее закрыть идею или оставить лонг PLU без хеджа (это намного более рискованно).
• Сделка может по какой-то причине развалиться, тогда акции PLU значительно снизятся и сделка, вероятно, принесет значительный убыток. На мой взгляд вероятность такого сценария не очень высокая, но его нельзя исключать.

Итог

Планирую в понедельник открыть небольшую позицию на ~1% портфеля (и шорт, и лонг, т.е. ликвидности уйдет как на 2%). Если вырастет апсайд (увеличится спред без негативных новостей / подешевеет шорт LI), возможно увеличу позицию. Лонг и шорт буду открывать как равные позиции в денежном выражении.

Закрытие идеи 13.04.2021

В итоге так и не смог открыть позицию, так как в течение всего времени после публикации идеи шорт LI был недоступен. Можно было в теории открыть просто лонг в акциях PLU (кто-то из подписчиков так даже сделал и заработал быструю прибыль, так как акции прибавили после поста, прежде чем откатиться обратно к уровням месячной давности). Но это уже не арбитражная идея и такая позиция имеет совсем другие риски.

Убираю идею из активных и не учитываю ее доходность, хотя формально она принесла 15%, так как захеджированную позицию нельзя было открыть после публикации. К тому же акции PLU уже торгуются даже с премией к LI с учетом коэффициента конвертации. Если вдруг шорт LI станет доступен и в акциях PLU снова возникнет дисконт до окончания сделки, можно будет возобновить идею.