Арбитражная идея №37 – закрыта

Summary

Дата: 19.02.23
Компания: Metacrine
Тикер: MTCR (OTC)
Цена: 0.541 USD
Тип идеи: ликвидация
Апсайд: 7-20%
Ожидаемый срок: ~2 месяца основная часть + доп. выплата позже
Документы: Proxy
Позиция: ~3.5-4% портфеля
Комментарий: акции доступны через Interactive Brokers

Исходная идея в Твиттере.

Идея

Metacrine (MTCR) – небольшая биотех компания, разработки которой не увенчались успехом и сейчас бизнес находится в процессе ликвидации. Недавно компания опубликовала ожидаемый размер средств, которые получат акционеры в результате прекращения работы бизнеса – получился достаточно широкий диапазон $0.49-0.65 на акцию (при текущей цене $0.54 на акцию).

Разбег возникает из-за двух основных статей. Первая – возможная сделка по продаже активов на $4 млн. Хотя в Low сценарии она не учитывается, в феврале компания уже заключила обязывающее соглашение о продаже и с очень высокой вероятностью получит эти средства. Это дает консервативную минимальную оценку поступлений при ликвидации в $25.3 млн или около $0.58 на акцию, т.е. апсайд около 7%. У компании будет собрание акционеров для одобрения ликвидации 23 марта, вероятно вскоре после этого акционеры получат средства, т.е. в конце марта или апреле. Итого, базовая ожидаемая доходность около 7% за 1.5-2 месяца.

Вторая значимая статья, из-за которой может отличаться итоговая выплата – Contingency reserve, т.е. запас денег на непредвиденные расходы. Это нормальная практика при ликвидации бизнеса, особенно в биотех компаниях. Если эти средства не понадобятся, то они также будут возвращены акционерам, что может поднять общую выплату до $0.65, а апсайд до 20%.

Итого

Итого идея – купить акции, получить 7% с очень высокой вероятностью за 1.5-2 месяца и еще до 13% сверху с какой-то вероятностью в будущем. Выглядит как неплохая сделка. Набрал на прошлой неделе позицию на ~3.5-4% портфеля. Возможно увеличу до ~5%, если дадут купить еще немного дешевле или текущая цена останется ближе к собранию акционеров в марте.

Стоит учитывать, что акции MTCR торгуются на OTC и имеют не очень высокую ликвидность (в последние дни $50-200k в день, но недавно оборот иногда превышал $1M в день), значимый спред в стакане (может быть 2-4%) и значимые комиссии за сделку (у меня получилось около 0.7% от суммы транзакции из-за того, что акции стоят <$1). Покупать стоит только лимитными заявками и лучше не выше $0.56.

P.S. сейчас большое количество биотех компаний стоит значительно дешевле кэша на балансе и MTCR – не единственная из находящихся в процессе ликвидации. Смотрю сейчас на другие подобные идеи, напишу, если будет что-то интересное.

Update 17.06.2023

Идея наконец близка к реализации, MTCR в рамках ликвидации распределит $0.58 на акцию. В будущем возможно добавится еще несколько центов, если резерв средств для завершения процесса ликвидации не будет использован.

Интересно, что на сайте компании по-прежнему никакой информации, узнал апдейт из Твиттера. Источник здесь, нужно открыть архив за 16 июня и там есть следующая запись:

2023-06-16 17:33:18.0|Liquidation/Final Distribution|MTCR|MTCR|METACRINE INC Common Stock|METACRINE INC Common Stock|2023-06-21 00:00:00.0|Revised Record Date. Final Liquidation Distribution. Transfer Books closed 6/16/2023.|u|u|Y|Y|100|100|Y|Y|||||CD|||||No Restrictions|||LQ||0.58||2023-06-15 00:00:00.0|2023-06-20 00:00:00.0||||||||

Точные сроки когда $0.58 на акцию MTCR будут начислены не знаю, но думаю это случится в течение 1-2 недель. После этого скорее всего акции перестанут торговаться и позиция пропадет из терминала, но посмотрим. Акции MTCR в пятницу подросли и закрылись по $0.589.

Дождусь пока деньги будут зачислены на счет в IB и после этого закрою идею. Пока получается прибыль около 7% за 4 месяца или чуть больше 20% годовых – не супер результат, но в целом неплохо. Если в будущем придет еще какой-то небольшой платеж, буду считать приятным бонусом.

Update 19.06.2023

В IB появилось корпоративное действие по MTCR, ликвидация произойдет 21 июня, выплата $0.58 на акцию будет в этот же момент или сразу после. После поступления денег на счет закрою идею.

MTCR@PINK (Name: METACRINE INC) is the subject of an announced merger, effective 20230621.

Самостоятельно предпринимать какие-либо действия не нужно, все произойдет автоматически.

Закрытие идеи 28.06.2023

С выплатами по ликвидации сначала произошла небольшая накладка – IB их посчитал дивидендами и снял налог. Но затем начисление дивидендов и налог развернули и вместо них сделали корректное начисление в виде ликвидационной выплаты, которая не облагается налогом. В брокерском отчете это выглядит так.

Я писал вчера письмо в поддержку, быстро ответили что исправят ошибку. Если вдруг у кого-то осталось начисление в виде дивиденда и сняли налог, можете написать в саппорт сообщение вроде такого (ХХХ – сумма некорректно удержанного налога):

Hi

I had a position in MTCR. The company was liquidated and MTCR shares were converted into liquidaton distribution equal to $0.58 per share in cash. This distribution is not a dividend and should not be taxed. Please reverse withholding tax equal to $ХХХ that were substracted from my account balance.

Please find the details of the liquidation via the link: https://infomemo.theocc.com/infomemos?number=52699

Thank you

Сами акции MTCR при этом пока отражаются на счете по цене на момент закрытия торгов, поэтому сумма активов на счете в IB сейчас завышена. Это тоже техническая неточность со стороны IB, скоро должны исправить.

Можно обратить внимание, что в комментарии сказано Interim Liquidation, т.е. есть значимая вероятность, что позже еще доедет небольшая выплата (несколько центов на акцию). Она на самом деле может неплохо увеличить доходность идеи, но сумма и срок непонятны, поэтому не буду ее ждать и закрою идею с доходностью 7% за 4 месяца. Не супер результат, но 20%+ годовых в долларах + возможный бонус в будущем сверху – вполне неплохо.