Арбитражная идея №35 – закрыта

Summary

Дата: 20.12.22
Компания: Elevate Credit
Тикер: ELVT (NYSE)
Цена: 1.76 USD
Тип идеи: M&A
Апсайд: 6%+ (цена сделки 1.87+ USD)
Ожидаемый срок: ~3 месяцев
Документы: Пресс-релиз
Позиция: ~2% портфеля
Комментарий: акции доступны через Interactive Brokers

Идея

Elevate Credit (ELVT) – небольшая американская компания, которая занимается потребительским онлайн кредитованием. Компания фокусируется на заемщиках с достаточно низким кредитным рейтингом, которых обычно не обслуживают банки, и кредитует их под высокие проценты. Своего рода американский аналог МФО.

Компанию выкупает Park Cities Asset Management по $1.87 за акцию кэшем, апсайд около 6% к текущей цене акций. Покупатель – управляющая компания, занимающаяся долговым кредитованием. Сделка должна быть закрыта в Q1’23, т.е. до завершения должно быть не более трех месяцев, что дает потенциальную доходность 25%+ годовых.

Про Park Cities не особо много данных, в том числе не нашел сходу активы под управлением или какие-то другие метрики. Но покупатель хорошо знаком с Elevate, так как уже предоставлял компании ранее долговое финансирование, поэтому должен хорошо понимать бизнес + сумма сделки небольшая ($67 млн), поэтому вряд ли на стороне покупателя возникнут какие-то значимые риски. Сделка была объявлена почти сразу после отчета Elevate за третий квартал, который был не особо позитивным (компания убыточна с 2021 года и пока не вернулась к прибыли), но вряд ли это смущает покупателя.

Основной риск, как обычно в подобных идеях, что сделка по какой-то причине не реализуется, в этом случае даунсайд может быть очень большим – до объявления о сделке акции ELVT стоили почти вдвое дешевле, чем сейчас. Хотя текущая цена при этом кратно ниже, чем компания стоила ранее, особенно до 2020 года. В то же время кажется что риск развала сделки относительно небольшой – регуляторное одобрение не должно быть проблемой из-за маленького размера Elevate и Park Cities на очень большом рынке. Есть риск, что сделку не одобрят акционеры Elevate, большинство из которых окажутся в большом минусе, но в то же время при развале сделки акции упадут еще сильнее. Кроме того, это может вылиться и в позитивный вариант, если в итоге поступит предложение о выкупе по более высокой цене.

Недавно в акциях компании был резкий пролив, при этом какие-либо новости не выходили. Вполне возможно это просто “толстый палец”, который вполне возможен, учитывая небольшой размер и относительно низкую ликвидность, но полностью исключать какой-то негативный инсайд тоже, наверное, нельзя (хотя так резко ликвидировать позицию после объявления о сделке не выглядит продуманным действием).

Итого

Купил вчера акции на ~2% портфеля, после небольшой коррекции идея, кажется, стала достаточно интересной. На пост-маркете акции еще упали, возможно еще немного докуплю позицию. В то же время стоит иметь в виду, что в негативном сценарии даунсайд может быть весьма приличным, поэтому позиция относительно небольшая и сильно увеличивать ее не планирую.

Update 19.02.2023

Короткий апдейт – акционеры ELVT одобрили сделку, вероятность закрытия теперь близка к 100%, компания ожидает завершения сделки до конца Q1’23. При текущей цене $1.84 получается остается апсайд ~1.5% за 1-1.5 месяца или 12-18% годовых. Я поставил заявки на продажу небольшой части по $1.85 и остальной позиции по $1.86, если котировки быстро дойдут до этих цен – продам в рынок, если нет – вероятно подержу до завершения сделки, если не будет новых идей, доходность больше, чем у кэша на счете.

Идею пока оставляю активной, закрою когда цена дойдет до $1.86 или произойдет закрытие сделки, если продержу до закрытия. Можно в целом и ничего не делать с позицией и просто ждать закрытия сделки – акции сами спишутся и деньги поступят на счет, никаких действий делать не нужно.

Update 25.02.2023

IB прислал письмо, что сделка должна закрыться 28 февраля.

В разделе Corporate Actions Manager в личном кабинете на сайте появилось соответствующее действие в разделе Mandatory Actions. Делать ничего не нужно, списание акций и зачисление денег произойдет автоматически.

Я еще докупил немного акций по $1.85, поставил лимитку на продажу позиции по $1.87, но скорее всего акции не купят по такой цене с рынка и войду в сделку. Не уверен, как долго займет начисление денег на счет после завершения сделки, но вряд ли больше, чем 1-2 недели. За 1% доходности вполне можно подождать с учетом того, что на счете достаточно свободного кэша. Закрою идею уже видимо после закрытия сделки и зачисления денег на счет.

Закрытие идеи 03.03.2023

Сделка официально закрыта, 1 марта деньги упали на счет в IB. На этом закрываю позицию, прибыль составила 6% за 2.5 месяца или 30%+ годовых – вполне неплохой результат для консервативной идеи.