Арбитражная идея №23 – закрыта

Summary

Дата: 14.12.21
Компания: Corcept Therapeutics
Тикер: CORT (NASDAQ)
Цена: 18.7 USD
Целевая цена: 20.75-23.75 USD
Апсайд: $203-500 (11-27% на капитал $1850)
Тип идеи: оферта с неполными лотами
Дедлайн участия: 15.12.21
Ожидаемый срок: 1-2 недели
Документы: оферта, апдейт оферты
Комментарий: для покупки акций и возможного участия в оферте необходим счет в Interactive Brokers

В идее более высокие риски по сравнению с другими подобными офертами с неполными лотами

Описание идеи

Corcept Therapeutics (CORT) – американская биотех компания, которая разрабатывает лекарства для борьбы со стрессом, регулирую уровень кортизола в организме (гормон, который часто служит причиной стресса). Компания уже достаточно зрелая, у нее есть действующий препарат Korlym, который генерирует выручку и прибыль, а также ряд дополнительных разработок в пайплайне. На балансе нет долга и около $500 млн кэша (почти четверть капитализации).

В ноябре компания объявила оферту на 10 млн акций ($207-237 млн), большую часть времени акции торговались в диапазоне оферты $20.75-23.75. Неполный лоты будут выкуплены в приоритетном порядке, что дает основание для идеи. Изначальный дедлайн был 7 декабря, но компания продлила его до 15 декабря, так как объем оферты не был до конца выбран (были поданы заявки на выкуп 8.3 млн акций из максимума в 10 млн). При этом минимальный указанный в условиях оферты объем выкупа – 3 млн акций, но компания решила все равно продлить дедлайн.

Но было еще одно событие, из-за которого акции упали 8 декабря на 17% (а в моменте на 25%) и начали торговаться с дисконтом к диапазону оферты – компания раскрыла в одном из регуляторных апдейтов, что получила запрос от регулятора, связанный с продажей ее основного препарата: “seeking information relating to the sale and promotion of Korlym, Corcept’s relationships with and payments to healthcare professionals who can prescribe or recommend Korlym and prior authorizations and reimbursement for Korlym”. Причем запрос был получен еще 15 ноября, а раскрытие почему-то было только в декабре.

Мне сложно судить о том, насколько часто происходят подобные запросы регуляторов к биотех компаниям, насколько высокая вероятность, что ее признают в чем-то виновной и какие при этом грозят последствия – с этим связаны основные риски в идее. Также судя по ленте в Yahoo Finance несколько юр фирм сразу начали расследования от лица ряда акционеров на предмет возможного нарушения их прав, в том числе из-за задержки в раскрытии важной информации.

В то же время кажется, что до 15 декабря никаких негативных апдейтов быть не должно, так как срок очень короткий, а подобные расследования обычно занимают месяцы, если не годы. Но возможно есть риск, что дедлайн оферты опять будет перенесен, ее условия будут изменены или ее вовсе отменят из-за новых регуляторных новостей (хотя компании они известны уже месяц). Кроме того, даже в худшем сценарии, если оферта в итоге сорвется, CORT стоит не особо дорого – 13.7 LTM EBITDA и 11 NTM EBITDA, поэтому вряд ли котировки сильно обвалятся, хотя скорректироваться, безусловно могут. В общем, кажется, что риски выше, чем в стандартных идеях с неполными лотами, где они почти нулевые, но соотношение риска и возможной доходности все еще неплохое.

Итого

Купил вчера 99 акций (купить можно любое количество акций не более 99 для участия неполным лотом). Участвовать более крупной заявкой рискованно – есть риск, что после дедлайна по оферте акции упадут, а акции выкупят не полностью. Для подачи заявки есть несколько опций, нужен второй вариант – tender at No Specified Price (т.е. по любой цене в рамках диапазона оферты).

В оферте используется механизм Guaranteed Delivery, т.е. акции можно купить в любой момент до дедлайна для участия в оферте, правило поставки акций Т+2 тут не действует. Дедлайн подачи заявки 15 декабря в 13:00 EST (21:00 по Москве). У меня форма для участия в оферте появилась быстро, где-то в течение получаса, но лучше не откладывать на последний момент, если решите принять участие в оферте, и купить акции сегодня.

Закрытие идеи 24.12.2021

Деньги поступили на счет, идея успешно завершилась. Прибыль составила $200 (11% на задействованный капитал) за 10 дней – отличный результат.