Анализ Applied Materials
Анализ сделан подписчиком Евгением Кузнецовым. Далее текст автора.
Искусственный интеллект, обработка больших данных, распространение стандарта связи 5G – всё это технологичные тренды современности. От развития этих направлений могут выиграть компании, производящие высокотехнологичное оборудование. Одной из таких компаний является Applied Materials (тикер- AMAT)
Applied Materials – американская компания технологического сектора, основанная в 1967 году Майклом МакНейли. Компания, производит и поставляет производственное оборудование, программное обеспечение и связанные услуги для индустрии производства полупроводниковых приборов, плоскопанельных дисплеев и другой полупроводниковой продукции, в частности, чипов и памяти.
Applied Materials, Inc. использует систему распределенного производства, в соответствии с которой производственная деятельность и цепочка поставок осуществляются в различных странах: Германия, Израиль, Италия, Сингапур, Тайвань, США и страны Азии. Компания состоит в договорных отношениях с многочисленными поставщиками запчастей и услуг.
Подразделения, занимающиеся разработкой новой продукции расположены в США, Канаде, Китае, Европе, Индии, Израиле, Сингапуре и Тайване. Кроме того, в США, Индии, Китае, Сингапуре и Тайване проводятся определенные аутсорсинговые исследования и разработки, поддержка процессов и демонстрации для клиентов.
Из-за высокой технической природы своих продуктов компания реализует свои продукты по всему миру практически полностью через прямые продажи
Основными клиентами компании являются Samsung Electronics Co., Ltd., Taiwan Semiconductor Manufacturing Company, Limited и Intel.
По географическому распределению 33% выручки приходится на Тайвань, 31% – на Китай, 12% – на Корею.
Компания работает в высоко-конкурентной отрасли, где присутствуют как небольшие компании, так и крупные. Для поддержания конкурентоспособности компания инвестирует значительные средства в НИОКР.
Деятельность компании поделена на три операционных сегмента:
сегмент Semiconductor Systems (Полупроводниковые системы) – это производство оборудования для выпуска полупроводниковых чипов и интегральных схем. В этот сегмент входят подсегменты логической электроники (Foundry, logic and other), оперативной памяти(DRAM) и Flash-памяти.
сегмент Applied Global Services (Глобальный сервис) – это обслуживание, настройка и модернизация полупроводникового оборудования. Этот сектор также включает программное обеспечение для автоматизации производственных сред.
сегмент Display and Adjancet Markets (Дисплеи и смежные рынки) производит оборудование для выпуска жидкокристаллических, OLED и прочих дисплеев.
Финансовые результаты
Компания относится к циклическому сектору и ее доходы зависят от инвестиций производителей полупроводниковой продукции, поэтому финансовые отличаются волатильностью, однако, как видно из скриншота, у компании, начиная с 2015 года, увеличиваются выручка и прибыль, а также увеличиваются активы.
Стоит отметить, что компания работает с примерно одинаковой маржинальностью длительное время. Из этого можно сделать вывод, что компания старается контролировать расходы.
Обратимся к двум последним квартальным результатам компании.
12 февраля 2020 года компания опубликовала достаточно хороший отчет за 1-ый квартал 2020 фин.года
Выручка составила $4,162 млрд., увеличившись на 11% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Существенный прирост выручки обеспечил сегмент полупроводниковых систем. Его доля возросла с 44% до 68%.
Валовая прибыль составила $1,858 млрд. увеличившись на 11,5% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Валовая маржа составила 44,6% по сравнению с 44,4% за аналогичный прошлый период. Чистая прибыль выросла на 16% г/г и составила $ 892 млн. по сравнению с $771 млн. за аналогичный прошлый период, прибыль на акцию выросла на 20%, до $0,96.
По словам менеджмента, результаты превзошли самые смелые его ожидания, ожидается двузначный рост в полупроводниковом бизнесе, а драйверами роста могут стать такие быстро развивающиеся направления, как искусственный интеллект и обработка больших объемов данных (big data).
14 мая 2020 года компания опубликовала отчет за 2-ой квартал 2020 фин.года.
Выручка составила $3,957 млрд., увеличившись на 12% г/г, но показала снижение на 5% к/к. Все сегменты бизнеса показали рост в выражении г/г и к/к, за исключением полупроводникового сегмента, который снизился в выражении к/к.
Скорректированная валовая маржа non-GAAP увеличилась до 44,6% г/г., но снизилась на 0.3% к/к. Денежный поток от операционной деятельности составил $635 млн., показав снижение как г/г, так и к/к. Свободный денежный поток составил $564 млн, также снизившись г/г и к/к.
Финансовое положение
Финансовом положение можно назвать достаточно устойчивым и оно не вызывает вопросов: отношение заемного капитала к акционерному не превышает 0,61x. На балансе на конец 2-го квартала 2020 фин.года находится $ 5,281 млрд. кэша по сравнению с 3,21 млрд.долларами на конец октября 2019. Здесь стоит отметить, что компания готовиться к приобретению Kokusai Electric, что будет профинансировано частично за счет заемных средств, сумма сделки $2,2 млрд.
(Kokusai Electric – компания, выпускающая оборудование для полупроводникового производства. После закрытия сделки Kokusai Electric будет работать как подразделение Applied Materials и продолжит базироваться в Токио, располагая технологическими и производственными центрами в Японии и Южной Корее. Благодаря приобретению Kokusai Electric доля Applied Materials на мировом рынке оборудования для производства полупроводниковой продукции вырастет с 18% до 20%)
Компания имеет неплохие показатели ликвидности: коэффициент текущей ликвидности составляет 2,36х, коэффициент быстрой ликвидности составляет 1,60х
Дивиденды и обратный выкуп
Компания генерирует значительные денежные средства и возвращает акционерам через выплату дивидендов и обратный выкуп. Размер дивидендов составляет $0.84, что дает доходность около 1,6% годовых по текущим котировкам.
Риски
27 апреля 2020 года Министерство торговли США о новых правилах продаж для компаний-производителей полупроводникового оборудования. Теперь указанные компании должны получать лицензии-разрешения для торговли с Китаем и Россией. Новые правила должны вступить в силу 29 июня текущего года. 14 марта 2020 года появилась новость о том, что Taiwan Semiconductor планирует построить завод по производству чипов в Аризоне, что частично позволит снять новые торговые ограничения.
Оценка и сравнение с конкурентами
На текущий момент капитализация компании составляет порядка $47,8 млрд.
Applied Materials по сравнительным мультипликаторам EV/EBITDA и P/E, в том числе по форвардным, выглядит в целом на уровне своих аналогов.
Акции Applied Materials в настоящее время в моем портфеле отсутствуют. Для принятия взвешенного инвестиционного решения мне нужно более детально погрузиться в бизнес компании и проанализировать конкурентов.
Анализ участвует в конкурсе, авторы трех лучших материалов по итогам голосования подписчиков сайта получат денежные призы. Если вам понравился анализ, проголосуйте за него кнопкой “лайк” ниже.